报告公司投资评级 - 报告维持对iQIYI的"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - iQIYI 2Q24财报总收入同比下降5%至74亿元人民币,符合预期;非公认会计准则下的营业利润同比下降36%至5.01亿元人民币,也符合预期,主要由于长视频行业竞争激烈 [1] - 预计3Q24总收入同比下降9%至73亿元人民币,非公认会计准则下的营业利润同比下降63%至3.35亿元人民币,因为会员和广告收入仍将承压,需要一定时间才能反映出内容表现的改善 [1] - 由于行业竞争激烈和内容表现波动,下调2024-2026年非公认会计准则下的净利润预测至16.7/24.7/28.9亿元人民币(此前为28.0/33.0/40.0亿元人民币) [1][9][10] 财务数据总结 - 2024-2026年收入预计分别为302.8/325.2/343.5亿元人民币,同比变化分别为-5.0%/7.4%/5.6% [10] - 2024-2026年毛利率预计分别为25.1%/27.3%/28.1%,较此前预测下降3.2/2.8/3.3个百分点 [10] - 2024-2026年非公认会计准则下的净利润率预计分别为5.6%/7.6%/8.4%,较此前预测下降3.5/2.5/2.9个百分点 [10][12] 估值分析 - 我们采用16倍2024年3季度-2025年2季度非公认会计准则下每股收益的估值方法,给予iQIYI目标价5.00美元,较当前股价上涨92.3% [14][15] - 目标市盈率较行业平均水平(23倍)折价,主要由于中国视频流媒体行业竞争激烈 [14]