报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 业绩承压 - 24H1 归母净利润同比-23%、低于预期，应收账款大增 [5] - 下调公司 2024-26 年盈利预测分别为 18.6/20.4/22.5 亿元 [5] 全额分红 - 公司拟中期每股派息 1.022 元，对应派息率占比核心净利润 100% [5] 蝶城提质增效 - 24H1 物管毛利同比+13%，毛利率 15.1%、同比+0.2pct，源于蝶城提效 [5] - 截至 2024H1 末，蝶城总数 642 个，同比+6.8%；累计对 200 个蝶城进行流程改造 [5] 分部业务总结 住宅物管 - 24H1 住宅物管收入 101 亿元，同比+11.8% [5] - 毛利率分别为 13.4%/29.1%/58.4%，同比分别+0.8pct/+0.7pct/-6.4pct [5] - 24H1 住宅物管毛利 15.3 亿元，同比+13%；毛利率 15.1%，同比+0.2pct [5] 商企城服 - 24H1 商企城服收入 61 亿元，同比+7.0% [5] - 毛利率分别为 8.3%/0.2%/8.9%，同比分别-2.1pct/-13.8pct/-0.6pct [5] - 24H1 商企城服毛利 4.3 亿元，同比-32%；毛利率 7.1%，同比-4.1pct [5] 科技业务 - 24H1 科技业务收入 13.9 亿元，同比+5.7% [5] - 毛利率分别为 24.4%/37.1%，同比-6.7pct/+3.2pct [5] - 24H1 科技业务毛利 4.4 亿元，同比+2.7%；毛利率为 31.6%，同比-0.9pct [5]