报告公司投资评级 报告给予泡泡玛特(9992.HK)买入评级(维持)。[1] 报告的核心观点 1. 2024H1 业绩大超市场预期，收入/利润同比高增。2024H1 收入45.6亿元(YOY+62%)，归母净利润9.2亿元(YOY+93.3%)，经调整净利润10.2亿元(YOY+90.1%)，经调整利润率22.3%(同比+3.3pct)。[9][10][11][12] 2. 海外和抖音渠道收入高增。2024H1海外收入13.5亿元(YOY+259.6%)，占比29.7%(同比+16.3pct)；抖音渠道收入YOY+90.7%，占大陆线上的19.1%。[13][14][15][16][18] 3. 7个IP销售过亿元，盲盒占比低于60%，多品类突破。2024H1自主产品营收43.8亿元，占比96.2%(同比提升4.3pct)，其中自有和独家IP/授权IP/外采及其他占比81%/15.2%/3.8%。[19][20] 4. 探索主题乐园、游戏等业务，多渠道IP商业化开发。2024H1泡泡玛特城市乐园实现小几千万元的盈利，2024年6月上线首款手游《梦想家园》。[22][23][24][25][26] 盈利预测和投资评级 我们调整公司盈利预测，预计2024-2026年营业收入101.98/130.93/154.80亿元，归母净利润20.59/26.59/31.83亿元，经调整净利润为22.87/29.42/35.15亿元，对应经调整PE为26/20/17X，维持"买入"评级。[27]