报告公司投资评级 - 维持买入评级 [15] 报告的核心观点 游戏业务 - 游戏业务Q2超预期,后续增长仍有确定性 [11] - 重点游戏《三国：谋定天下》6月13日公测,Q2仅部分体现,H2体现将更为明显 [11] - 《三谋》为SLG类型游戏,证明了B站在非二次元游戏品类的能力 [11] - 今年内还将上线S3赛季 [11] 广告业务 - 广告业务Q2超预期,持续高增长 [12] - 增长来自于带货类广告持续完善和AI提升广告效率 [12] 增值服务业务 - 增值服务增长放缓,考虑基数,增速或将进一步下移 [13] - IP衍生品及其他表现平稳,单季收入维持在5亿元左右 [13] 财务表现 - 毛利率持续提升,高毛利业务游戏、广告继续增长,带宽、内容等偏固定成本被摊薄 [14] - 三费合计绝对值同环比均减少,S&M有效控制 [14] - 加速扭亏,上调24-26年调整后归母净利润预测 [15]