证券研究报告 | 2024年08月24日 多元资产配置系列（十） 金价打破僵局需要何种条件 全球黄金定价体系复盘：商业行为和避险持仓。从全球黄金市场的供需结构 和流动情况来看，全球黄金需求的边际贡献者是基于避险属性的全球央行。 降息交易带来的是金价短期反复横跳，全球央行定价才是金价长期制胜的 锚。近两年商业黄金持仓的流出并未阻碍金价上涨条件，近期黄金 ETF 资金 转为净流入也支撑了黄金的价格二次上涨。 影响黄金价格的风险因素辨析：表观风险和深层风险。1）直接风险因素： 乌克兰危机和以色列冲突从避险角度上助推了黄金行情。近两轮冲突后地缘 风险指数已经有所下行，但金价却对风险因素却保持了粘性。2）间接风险 因素：美国大选中哈里斯支持率的走高对于黄金价格有抑制，反之特朗普支 持率攀升则对金价有提振。欧美本轮高通胀过程中，黄金成功跑赢并远远领 先于通胀水平；金价的走势部分定价是否降息，但不太会定价降息的幅度。 目前股市悲观情绪和黄金避险作用在幅度上不匹配，美股尚未实质性调整 时，黄金不会成为海外科技板块抱团瓦解的避风港。 黄金突破震荡盘整区间上行所需条件：全球央行再度配置黄金、美国大选特 朗普胜选前景、海外地缘冲突 ...