报告的核心观点 - 本周A股市场成交仍然呈现"缩量"的特征,但反弹特征正在浮现。三个指标可以判断"底部"的出现:单位换手率带来更大涨跌幅、盈利预测上调更为普遍、机构投资者情绪开始修复。[9][10][11][18] - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上基本确认了9月降息的计划,降息幅度或取决于劳动力市场。降息反映了"需求-货币政策-实物资产价格"之间的一个平衡机制。[21][22][23] - 对A股而言,美联储降息的影响主要体现在三个方面:中美利差间接影响国内货币政策、降息使回流美国的美元重新进入中国、海外降息打开中国货币政策空间。但当前分子端的驱动力正在趋弱,投资者应关注分子端的成长机会。[27][28][29] 根据报告目录分别进行总结 1. "地量"市场下的反弹特征正在浮现 - 本周A股成交仍然呈现"缩量"特征,但三个指标显示底部正在酝酿:单位换手率带来更大涨跌幅、盈利预测上调更为普遍、机构投资者情绪开始修复。[9][10][11][18] 2. 重要的进展:降息越来越近 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上确认了9月降息计划,降息幅度或取决于劳动力市场。[21][22] - 降息反映了"需求-货币政策-实物资产价格"之间的一个平衡机制。[23] 2.2 A股的"降息交易"怎么做?看分子而非分母 - 美联储降息对A股的影响主要体现在三个方面:中美利差间接影响国内货币政策、降息使回流美国的美元重新进入中国、海外降息打开中国货币政策空间。[27] - 但当前分子端的驱动力正在趋弱,投资者应关注分子端的成长机会。[28][29] 3. 国内的"居民-地方政府"债务扩张有待重启 - 从高频经济指标来看,经济仍然呈现"生产强于需求"的特征。投资者对房地产、基建、消费等领域抱有期待,其中基建和消费可通过政府加杠杆来推进。[64][65][66][67] 4. 降息之后,路在脚下 - 降息反映了美联储在通胀约束放松的前提下,对维护经济增长的努力。但降息之后,实物消耗的提升或将使通胀重回视野。[71] - 对A股投资者而言,应关注分子端的成长机会,包括:外需修复对出口的拉动、企业出海投资提高远期成长性、实物消耗的企稳带来的机会。[71]