报告的核心观点 1. 大盘成长相对大盘价值指数创下新低,价值相对成长仍然在持续占优[13][14] 2. 基民的申购赎回行为一定程度上解释了成长价值相对指数的表现,公募基金的风格相比大盘价值,要和大盘成长更加相似[16][18] 3. 2020-2021年是公募基金发行最多的一个阶段,而22年至今份额则不断减少,反映基民正在赎回基金[19][20][21] 4. 从2021年年初到2023年末的连续跑赢3年的小市值风格在2024年发生偏转,主要是由于剩余流动性走弱和ETF净流入对大盘的影响大于小盘[28][31][32] 5. 科创200相对科创50指数明显走弱,可能也是在反映微观流动性层面的现象[34][35][36] 报告分类总结 市场思考 1. 大盘成长相对大盘价值指数创下新低[13][14] 2. 基民的申购赎回行为一定程度上解释了成长价值相对指数的表现[16][18] 3. 公募基金发行潮往往在基金指数穿过上一轮牛市高点时启动[20] 4. 2020-2021年是公募基金发行最多的一个阶段,而22年至今份额则不断减少[19][21] 5. 2015年牛市以后基金赎回规模比例在40-45%左右,现阶段赎回比例在24%-30%[23][24] 国内经济 1. 交运高频指标中,地铁客运量指数回落,货运流量指数回升[38][39][40] 2. 工业生产腾落指数回升,山东地炼、轮胎、涤纶长丝、纯碱回升,唐山高炉回落[44] 3. 中共中央政治局召开会议,审议《进一步推动西部大开发形成新格局的若干政策措施》[62] 4. 国务院发布《关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定(征求意见稿)》[60][61] 国际形势 1. 俄总统助理表示现阶段俄罗斯不会与乌克兰对话,乌克兰首次公开承认使用美制武器越境袭击俄罗斯[69][70] 2. 美国宣布向乌克兰提供新一轮军援,价值1.25亿美元[71] 3. 美国务卿称以色列已接受一项有关加沙停火的过渡提议,哈马斯将前往开罗讨论加沙停火谈判[72][73] 4. 美联储主席鲍威尔发表讲话,释放政策调整信号,9月降息25基点的概率为76%[74][76] 行业配置建议 1. 把握消费板块波动率阶段放大机会,长期仍看"耐心资产"[79] 2. 内需类消费板块在24H2可能相对出海链占优[79] 3. 当前主动偏股公募基金连续5个季度赎回,消费板块主动减仓较多,拥挤度已明显缓解[79] 4. 长期风格切换需耐心等待更多右侧信号,具备垄断性、稀缺性的高股息资产有望获得价值重估[79]