报告的核心观点 1) 1995年以来美国共经历四轮降息,分别为由1995年、2001年、2007年和2019年开启的降息周期,四个时期经济"着陆"的方式各有不同,但可以进一步划分为三种类型的交易——宽松交易、衰退交易、复苏交易。[13][14] 2) 宽松交易往往发生在美联储货币政策基调由紧转松的窗口期,就业或制造业数据遇冷是触发条件。[16][17][18] 3) 衰退交易的触发条件是在发生重大系统性风险或经济失速下行时,政策宽松力度不够。[22][23][24] 4) 复苏交易大概率发生在经济"软着陆"的时期,1995年以来的四次降息周期的前半程,仅有1995年和2019年有过复苏交易,其触发条件为经济数据超预期回暖下美联储宽松暂缓。[26][27][28] 5) 1995年以来的四轮降息周期中,美股在宽松和复苏交易大多数上涨,且对利率更为敏感的纳指涨幅更高。[31] 6) 美债在宽松交易情形下未必走牛,一种情形是"软着陆"降息周期的后半场,美债经历前期的充分下行后伴随降息开始兑现,另一种情形是"硬着陆"时期通胀上行或风险偏好回暖,降息预期得以修正。[32][33] 7) 四轮降息周期中黄金整体表现更好,铜在宽松交易中的表现要优于复苏交易。[35][36] 8) 本轮降息周期大概率向"软着陆"情形发展,9月降息基本敲定。[44][45] 根据目录分别进行总结 1、各类型交易的触发条件有哪些？ - 宽松交易往往发生在美联储货币政策基调由紧转松的窗口期,就业或制造业数据遇冷是触发条件。[16][17][18] - 衰退交易的触发条件是在发生重大系统性风险或经济失速下行时,政策宽松力度不够。[22][23][24] - 复苏交易大概率发生在经济"软着陆"的时期,其触发条件为经济数据超预期回暖下美联储宽松暂缓。[26][27][28] 2、降息周期大类资产表现有何规律？ - 美股在宽松和复苏交易大多数上涨,且对利率更为敏感的纳指涨幅更高。[31] - 美债在宽松交易情形下未必走牛,一种情形是"软着陆"降息周期的后半场,另一种情形是"硬着陆"时期通胀上行或风险偏好回暖。[32][33] - 四轮降息周期中黄金整体表现更好,铜在宽松交易中的表现要优于复苏交易。[35][36] 3、如何看待本轮降息周期? - 本轮降息周期大概率向"软着陆"情形发展,9月降息基本敲定。[44][45] - 本轮降息周期在宏观背景方面更接近2019年,后续交易重点在降息的节奏和深度。[45][46] 4、四轮关联储降息过程如何演绎 - 1995年是较完美的一次"软着陆",以宽松交易为主。[59][60][61] - 2001年是科网泡沫破裂开启的降息周期,经历了衰退交易与宽松交易的轮动。[72][73][74][75][76][77] - 2007年是次贷危机引发的降息救市,经历了衰退交易与宽松交易的轮动。[90][91][92][93][94] - 2019年是衰退交易反复下的软着陆,经历了宽松、衰退、复苏交易的轮动。[110][111][112][113][114][115][116]