报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 1) 海外收入高增，国内业务暂时承压：公司收入下滑主要系卫浴行业竞争加剧、房地产市场持续调整以及消费预期转弱 [1] 2) 产品价格下行，盈利能力承压：24H1/24Q2 公司毛利率 27.03%/28.56%，同比下降 2.41/0.4pct，主要系产品价格持续走低 [1] 3) 加强海外布局+多渠道挖掘，营收有望企稳：公司持续加强海外事业部人才、产品等资源投入，重点布局发达国家市场和一带一路国家市场，有望实现海外市场的更快速增长；持续推进经销商开店、门店重装，强化对经销商的培训赋能，提升存量房开拓能力，挖掘抖音、家装等新兴渠道，收入有望企稳 [1] 4) 预计公司 24-26 年归母净利润 3.6/4.4/5.2 亿元，对应 PE 为 18/15/12X [2] 财务数据总结 1) 24H1/24Q2 公司营收/归母净利润/扣非净利润 30.88/0.38/0.13 亿元/-19.53/1.28/1.19 亿元，同比减少 10.07%/77.82%/91.02%/-15.96%/23.69%/27.85% [1] 2) 24H1/24Q2 公司毛利率 27.03%/28.56%，同比下降 2.41/0.4pct [1] 3) 24H1/24Q2 公司归母净利率分别为 1.23%/6.57%，同比变动-3.76/-0.67pct [1] 4) 预计公司 24-26 年营收/归母净利润分别为 7,306/357、7,937/437、8,517/517 百万元 [2]