公司概况 - 光电股份隶属于中国兵器工业集团,是国内光电装备系统科研、生产的重要基地,拥有六十年发展历程 [12][13] - 公司主营防务产品和光电材料与元器件产品,形成以全资子公司"西光防务"和"湖北新华光"为业务主体的布局 [18][19] - 公司是国内第一家由光电企业抓总承制大型精确打击装备系统的生产单位,在精确制导导引头等领域技术领先 [57][60] 业务分析 防务业务 - 防务业务是公司的核心主业,2016-2023年营收占比均在70%以上 [116][118] - 防务毛利率总体呈上升趋势,2016-2023年由10.6%提升至17.0% [119] - 公司在大型装备系统、精确制导导引头、光电信息装备等三大类别产品拥有科研生产能力 [18][57] 光电材料与元器件业务 - 公司以全资子公司湖北新华光为主体开展光电材料与元器件业务 [135] - 公司拥有五十余年的光学玻璃熔炼技术积淀,近年来成功开发出多项新产品 [135] - 受益于光学材料及元器件终端应用领域的不断拓宽,我国光学玻璃行业规模得到迅速扩张 [80][81] 发展战略 - 公司拟定增12亿元,用于精确制导产品数字化研发制造能力建设和高性能光学材料及先进元件项目 [132][135][138] - 在精确制导领域,公司以提高研制生产数字化水平为导向,开展数字化研发制造能力建设 [138] - 在光学材料与元器件领域,公司通过在产业链上进一步延伸,不断提升高附加值产品结构占比 [135] 行业发展 精确制导装备 - 精确制导装备在现代作战中应用日趋广泛,具有命中精度高、杀伤威力大等优势 [50][51] - 导引头是精确制导装备的核心组成部分,决定整个装备更新换代的方向 [57] - 全球导弹、灵巧弹药及无人机市场规模预计2018-2027年将达1930亿美元 [67][70] 光电设备 - 全球特种光电设备市场规模预计2020-2025年CAGR为6.1%,亚太地区增速最快 [69][70] - 光学元器件是实现成像和传像的基础,在安防监控、车载镜头、投影成像等领域需求旺盛 [87][88][92] - 智能手机多摄集成成为行业竞争主战场,极大拉动了光学元器件的市场需求 [110][111] 投资评级 - 公司隶属于兵器工业集团,是集团下属唯一的光电类上市公司 [2][147] - 公司产品的核心竞争力及定增扩产对精确制导与光电业务发展的助力,首次覆盖给予"推荐"评级 [148] - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为0.53亿元、0.73亿元、0.99亿元,当前股价对应PE分别为78x/56x/42x [148] 风险提示 - 产品研发不及预期的风险 [152] - 产品价格下降的风险 [153] - 项目建设不及预期的风险 [154]