宏观环境 - 二季度内需拉动GDP增长,7月以来日元强劲升值 [12][13][14][15] - 7月日本消费者信心指数上升至36.7,连续第二月改善,6月实际工资时隔27个月转为正增长 [12][13] - 7月核心CPI继续升温,日元兑美元强劲反弹,日本央行宣布加息15个基点 [14][15] 行业概况 - 多数子行业进入高基数区间,增速放缓但整体平稳 [26][27] - 必选消费:零售客单价显著提升,啤酒行业年初至今销量下滑2% [27][28][33][35] - 可选消费:萨莉亚、优衣库和高岛屋同店同比持续领先 [61][62][70] - 餐饮、服装、百货及专卖店等细分行业表现良好 [61][65][72] - 酒店及娱乐服务:访日外国人消费创新高 [78][79][82][83] 股市表现 - 7月消费板块全线收涨,必选与可选均有较好表现 [106][107][127][128][131] - 7月食品饮料ETF资金净流入最多 [139] - 商社批发/零售/食品饮料PE历史分位数为80%/14%/48% [141][142] 投资建议 - 重点关注海外业务占比较大的公司:ASICS、PPIH、迅销集团、朝日集团 [152] 风险提示 - 汇率风险、通胀放缓、实际收入增长放缓、食品安全问题 [153][154][155][156]