报告公司投资评级 - 公司维持"买入"投资评级 [13] 报告的核心观点 业绩整体承压,盈利能力稳步回升 - 2024H1公司营收15.81亿元(同减15%),归母净利润2.34亿元(同减9%) [10] - 2024Q2公司营收13.74亿元(同减17%),归母净利润3.03亿元(同减5%) [10] - 2024Q2公司毛利率同增4pct至46.41%,净利率同增3pct至22.06% [10] 渠道变革持续探索,差异化策略打开规模空间 - 公司连锁门店/电子商务/商超/经销商/其他渠道收入分别同减13%/16%/8%/20%/19% [9] - 公司计划打造"中式快餐+早餐场景"的门店经营模式,并通过直营/加盟/老店改造来验证模式可复制性 [12] - 公司积极适应渠道变迁,线上渠道不断向抖音等兴趣电商转移,并积极布局线下新零售业务 [12] - 公司后续针对华东开发江浙沪区域二三线城市和各县区做下沉,完善非华东区域经销体系 [12] 粽子控货维稳高端定位,加快第二曲线布局 - 2024Q2公司粽子/餐食/蛋制品、糕点及其他营收分别同减17%/14%/15%,公司主动收缩产量缓解市场库存压力 [8] - 公司坚持发挥品牌优势夯实高端定位,适时调整价盘保障盈利空间 [8] - 公司将继续围绕中式烘焙和速冻米面制品两大类产品发展第二增长曲线 [8] - 2024Q2月饼收入32.30万元,同比增加32.06万元,公司围绕"糯月饼"核心定位进行品类扩容和全渠道覆盖 [8] 盈利预测 - 调整2024-2026年EPS分别为0.84/0.88/0.94元,当前股价对应PE分别为18/17/16倍 [13] 风险提示 - 宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、成本上涨、销售季节性波动风险、粽+战略推进不及预期等 [14]