哔哩哔哩-W:利润持续改善,游戏Q3将迎强增长

报告公司投资评级 报告给予哔哩哔哩-W"买入"评级。[2] 报告的核心观点 1) 用户与视频播放量健康增长,UP 收入提升。2024Q2 公司日均活跃用户 1.023 亿,同比增长 6%;日均视频播放量达到 48 亿次,同比增长 18%。2024H1,B 站 UP 主从广告和增值服务获取的收入同比增长超过 30%。[3] 2) 新游上线拉动游戏业务恢复增长,广告产品持续优化。2024Q2 公司广告业务收入 20.37 亿元,同比+30%;增值服务收入 25.66 亿元,同比增长 11%;游戏收入 10.07 亿元,同比增长 13%。[3] 3) 毛利率同环比持续优化,保持正向经营性现金流。2024Q2 公司毛利率达到 29.9%,同比+6.78 Pct,环比+1.58Pct;经营性现金流 17.5 亿元,较去年同期转正。[3] 4) 预计 2024/2025/2026 年公司收入 266/304/338 亿元,NON-GAAP 归母净利润分别为 -0.15/20.31/32.85 亿元,当前股价对应 2025/2026 年 P/E 分别为 20.20/12.49X。[3] 财务数据总结 1) 2024Q2 实现营收 61.27 亿元,同比+16%;Non-Gaap 归母净亏损 2.71 亿元,同比收窄 72%。[3] 2) 2024Q2 公司毛利率达到 29.9%,同比+6.78 Pct,环比+1.58Pct;经营性现金流 17.5 亿元,较去年同期转正。[3] 3) 预计 2024/2025/2026 年公司收入 266/304/338 亿元,NON-GAAP 归母净利润分别为 -0.15/20.31/32.85 亿元。[3]