报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"投资评级 [4] 报告的核心观点 营销改革&产品重塑助力24H1工业板块同比+30% - 24H1公司整体营收增速稳定,其中商业板块收入为49.86亿元,同比-5.49%;工业板块营收为31.57亿元,同比+30% [1] - 工业增速较快主要系公司医药工业及保健品业务领域的显著增长带来的业绩提升 [1] - 医药工业核心子公司三精制药营收同比增长约44%,哈药生物同比增长约19%,哈药营销收入增长约18% [1] - 保健品核心公司哈药香港(持有GNC业务)营收增长约73%,健康科技营收增长约17% [1] 24H1工业板块净利率达7.67%,看好工业净利率提升潜力 - 24H1公司归母净利润及扣非归母净利润均实现高速增长,主要源于工业板块净利率显著提升 [2] - 工业板块净利润约2.42亿元,同比+256%,对应净利率约7.67%,同比提升约4.87个百分点 [2] - 工业板块净利率提升一方面系高毛品种销售占比提升带动的整体毛利率提升,另一方面系销售规模快速增长带来的规模效应导致费用率端有所缩减 [2] - 随着公司工业板块医药&保健品持续增长,叠加公司降本增效工作的持续推进,工业板块净利率有望进一步提升 [2] 相关研究 - 营销改革&产品重塑驱动2024H1业绩超预期 [3] - 营销重塑&品牌产品上量,工业业务或可凤凰涅槃 [3] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为163.59亿元、178.23亿元、194.56亿元,同比增速分别约为6%、9%、9% [4] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为6.1亿元、7.63亿元、9.6亿元,同比分别增长约54%、25%、26% [4] - 对应当前股价PE分别为13倍、10倍、8倍 [4] - 维持公司"买入"投资评级 [4] 风险因素 - 市场竞争加剧,营销体系优化和销售不及预期 [7] - 提质增效进展不及预期 [7] - 医药批发业务增长不及预期 [7] - 应收账款回收不及时 [7] - 估算数据可能与实际情况存在较大差异 [7]