报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 业绩情况 - 2024年上半年公司实现营收21.22亿元(同比+16%)，实现归母净利润1.60亿元(同比-27%)，实现扣非归母净利润1.09亿元(同比-9%)。其中2024年第二季度单季度实现营收12.02亿元(同比+24%,环比+31%)，实现归母净利润1.09亿元(同比-27%,环比+115%)，扣非归母净利润0.72亿元(同比+17%,环比+95%)，单季度业绩符合预期 [7] - 公司毛利率16.12%,同比下降2.77个百分点,环比上升3.41个百分点;净利率8.80%,同比下降5.82个百分点,环比上升3.99个百分点,盈利能力逐步修复 [7] 电子材料业务 - 电子材料业务中,山东项目短期拖累业绩,高频高速树脂加速放量,公司拟投资7亿元建设20000吨高速通信基板用电子材料产品 [7] - 2024年上半年电子材料实现销量2.89万吨(同比+43%),实现营收5.35亿元(同比+34%),产品均价1.85万元/吨(同比-7%),毛利率11.99% [7] - 2024年第二季度电子材料实现销量1.74万吨(同比+43%,环比+51%),实现营收3.08亿元(同比+40%,环比+35%),产品均价1.77万元/吨(同比-1%,环比-11%) [7] 光学膜材料业务 - 光学膜材料业务持续改善,中高端产品有望加速放量 [7] - 2024年上半年光学膜材料实现销量4.39万吨(同比+5%),实现营收5.10亿元(同比+9%),产品均价1.16万元/吨(同比+4%),毛利率14.58% [7] - 2024年第二季度光学膜材料实现销量2.59万吨(同比+14%,环比+43%),实现营收3.00亿元(同比+15%,环比+43%),产品均价1.16万元/吨(同比-0%,环比-1%) [7] 其他业务 - 新能源材料业务中光伏背板基膜盈利持续承压 [7] - 2024年上半年新能源材料实现销量3.87万吨(同比+33%),实现营收7.17亿元(同比+9%),销售均价1.85万元/吨(同比-18%),毛利率18.33% [7] - 2024年上半年电工绝缘材料实现销量2.24万吨(同比+27%),实现营收2.21亿元(同比+7%),销售均价0.99万元/吨(同比-16%),毛利率11.82% [7] - 2024年上半年环保阻燃材料实现销量0.80万吨(同比+67%),实现营收0.78亿元(同比+51%),销售均价0.98万元/吨(同比-10%),毛利率13.83% [7] 投资分析意见 - 考虑到山东基地环氧、酚醛树脂盈利改善仍需时间,光伏背板基膜竞争格局暂无改善预期,下调公司2024-2026年归母净利润预测 [7] - 当前市值对应2024年PE为15倍,2025年PE为11倍,2026年PE为8倍,可比公司2024年平均PE为21倍,维持"增持"评级 [7][8]