报告投资评级 - 给予报告研究的具体公司“买入 -H/买入 - 美股”评级[4] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司发布业绩公告24Q2收入61.5亿元/YoY+11.2%（略超此前7% - 11%的指引），归母净利润10.7亿元/YoY+5.1%，经调净利润12.5亿元/YoY+16.9%24H1收入114.3亿元/YoY+14.1%，经调净利润20.3亿元/YoY+39.0%[1] - 24Q2境内Occ表现优于ADR，境外量价齐升境内RP244元/YoY - 2%，ADR296元/YoY - 3%，Occ82.6%/YoY+1pp同店RP/ADR/Occ分别-3.6%/-4.1%/+0.4pp境外RP82欧元/YoY+5%，ADR120欧元/YoY+3%，Occ68.3%/YoY+1pp[1] - 效率优势进一步凸显24Q2租金/折摊/消耗品同减1.9/0.9/0.7pp，人工同增1.3pp销售/管理费率同增0.4/1.2pp，管理费率增长主要受股权激励费用增加影响，综合影响下，经调净利率同比仍有1pp增长[1] - 达成万店里程碑，上调开店指引24Q2境内酒店净增466家（其中新开567家）至10150家，开店同比提速（23Q2为374家），环比基本持平（24Q1为569家）待开业酒店3294家（其中境内3266家），较24Q1净增156家全年开店指引由原先1800家上调至2200 + 家，24H1已开业1136家，距全年目标差1064家，23H2开店1005家，结合目前开店节奏及签约情况，预计完成难度不大[1] 财务相关 - 预计24 - 26年归母净利润42/48/54亿元，给予24年24倍PE估值，对应合理价值港股35.29港元/股、美股45.38美元/ADS[2] - 报告研究的具体公司2022 - 2026年营业收入分别为138.62亿元、218.82亿元、242.19亿元、263.39亿元、286.22亿元，增长率分别为8.4%、57.9%、10.7%、8.8%、8.7%[3] - 2022 - 2026年EBITDA分别为7.65亿元、57.97亿元、72.87亿元、79.62亿元、87.02亿元[3] - 2022 - 2026年归母净利润分别为-18.21亿元、40.85亿元、42.32亿元、47.71亿元、53.69亿元，增长率分别为-291.6%、324.3%、3.6%、12.7%、12.5%[3] - 2022 - 2026年EPS分别为-0.56元/股、1.27元/股、1.35元/股、1.52元/股、1.71元/股[3] - 2022 - 2026年ROE分别为-20.9%、33.7%、25.6%、22.2%、19.9%[3] - 2022 - 2026年EV/EBITDA分别为143.38、13.53、8.81、8.48、7.40[3] - 2022 - 2026年经营活动现金流分别为15.64亿元、76.74亿元、52.23亿元、59.95亿元、64.58亿元[7] - 2022 - 2026年资产负债率分别为85.7%、80.7%、75.2%、69.7%、64.3%[7] - 2022 - 2026年净负债比率分别为1.01、0.09、-0.04、-0.15、-0.23[7] - 2022 - 2026年流动比率分别为0.70、0.69、0.89、1.13、1.43[7] - 2022 - 2026年速动比率分别为0.52、0.59、0.78、1.01、1.29[7] - 2022 - 2026年总资产周转率分别为0.23、0.34、0.36、0.37、0.37[7] - 2022 - 2026年应收账款周转率分别为12.45、28.98、30.00、29.00、28.00[7] - 2022 - 2026年应付账款周转率分别为10.47、14.07、16.00、18.00、20.00[7] - 2022 - 2026年每股经营现金分别为0.50元、2.45元、1.66元、1.91元、2.06元[7] - 2022 - 2026年每股净资产分别为2.81元、3.90元、5.32元、6.91元、8.69元[7] - 2022 - 2026年P/E分别为-、18.92、15.34、13.61、12.09[7] - 2022 - 2026年P/B分别为-、11.45、6.31、3.89、2.38[7]