行业投资评级和前次评级 - 报告行业投资评级为"买入" [6] - 前次评级为"买入" [6] 报告的核心观点 - 游戏板块处于估值底部,行业收入具备长期增长潜力 [3] - 2018-2024年游戏板块经历了三轮显著的底部,外部边际变量推动估值提升,内生基本面决定反弹力度 [30][32][33][34][35][39][40][48][49][50][52][53][54] - 2019-2020年"云游戏"概念推动估值提升,业绩修复推动行情持续 [39][40][41][42][43][44][47] - 2020-2022年"元宇宙"驱动行业反弹,但业绩压力影响反弹持续性 [48][49][50][51][52][56][57][58][59][60][61][62] - 2023-2024年AI技术推动估值提升,但行业增速下行 [63][64][65][66][67][68][69][70][71] - 游戏头部公司估值处于2018年以来底部区间 [78][79] 根据报告目录分别总结 回顾2018-2024年三次板块筑底 - 2018-2020年:云游戏推动估值提升,利润端修复为反弹提供持续性 [32][33][34][35][39][40][41][42][43][44][47] - 2020-2022年:元宇宙驱动板块估值修复,业绩压力影响反弹持续性 [48][49][50][51][52][56][57][58][59][60][61][62] - 2023-2024年:AI驱动估值提升,行业增速下行 [63][64][65][66][67][68][69][70][71] 头部单品体量提升,个股趋势更为显著 - 游戏具备长期增长潜力 [84][85][86][87][88][89][90] - 国内游戏市场产品头部效应显著,产品集中度提升 [91][92][93][94][95][96][97][98][99][100][101] - 市场新品储备丰富,关注产品发行情况 [105][106] - 《黑神话:悟空》验证国内3A游戏市场潜力,有望推动板块估值提升 [113][114][115] 投资建议 - 关注后续具备产品周期,业绩有望上行的公司 [121] - 持续推荐腾讯控股,关注网易、恺英网络、吉比特、神州泰岳、三七互娱等公司 [121] 风险提示 - 游戏行业监管加强风险 [122] - 行业竞争加剧风险 [122][123] - 产品上线不及预期的风险 [124]