报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [8] 报告的核心观点 - 2024H1公司归母净利润同比增长103%,主要受益于铝价和氧化铝价格上涨 [11] - 公司全产业链布局将充分享受铝价上涨收益,并推进海外产业链一体化发展战略,为公司打开长期成长空间 [35] 公司营收及盈利情况 - 2024H1公司实现营收137.8亿元(-6.8%),归母净利润20.7亿元(+103.4%) [11] - 2024-2026年预计公司收入391/392/394亿元,同比增速35.0/0.2/0.5%;归母净利润40.67/42.11/44.38亿元,同比增速84.4/3.6/5.4% [35] 主要产品产量情况 - 2024H1公司主要产品产量:电解铝58.54万吨、氧化铝109.3万吨、预焙阳极26.9万吨等,与去年同期相比变动不大 [12] 成本及利润情况 - 2024H1公司氧化铝百分百自给,冶炼利润未被氧化铝涨价挤占;预焙阳极价格下降可使吨铝降本超过600元 [11] - 2024H1公司氧化铝经营主体天桂铝业净利润5.5亿元,去年同期仅50万元 [11] - 公司全资子公司天铝有限获评"国家高新技术企业",可享受税收优惠政策 [11] 未来发展战略 - 公司将继续开发印尼和几内亚铝土矿项目,锁定海外优质低成本铝土矿资源,以抵御未来铝土矿价格上涨风险 [32] - 公司铝土矿年产量可达700万吨,完全满足250万吨氧化铝产能的原料需求 [32]