证券研究报告 | 2024 年 08 月 22 日 重点推荐 《策略|海外与大类周报——港元套息交易视角下的港股走势研判》 1、港股市场：港元套息交易或抑制港股流动性。海外资金流入中国香港 市场的迹象尚不明显。2023 年中国香港市场资本流出压力得到释放，外 储增速回升并接近回到正值，银行总结余规模虽然仍处于历史相对低位但 近一年来也不再进一步减少，似乎表面外资有回流势头，但注意到 3 个月 期的美港利差已扩开至 0.8%，鉴于联系汇率制下港元汇率的波动相对较 小，因此拆借港币、买入美元并抛售远期港币的套息交易仍有利可图，外 资愿意在负利差背景下流入中国香港市场的可能性或偏低。2、在宏观环 境不确定性逐渐增加的背景下，美股波动性或有所放大。当下市场对于 9 月美联储强烈的降息预期以及经济数据边际走弱使得市场定价较为极端， 若后续美国经济韧性难以得到验证，美股波动率的放大过程或出现加速， 但考虑到目前市场仍处在预期推演阶段，标普 500 远期 EPS 环比变化也 尚未出现大幅恶化迹象，因此市场将对近期公布的经济数据具有更高的敏 感性，在此阶段美股或呈现震荡特征。 风险提示：海外流动性快速收紧；美国经济硬着陆风险 ...