报告核心观点 1. 四大行股价创历史新高,但不复权价格仍低于2018年高点 [9][10] 2. 银行领涨的核心推动力包括: - 高股息逻辑有,但不能完全解释本轮上涨 [11][12] - 当前四大行股息率还在相对较高水平 [13][14][15] - 主动型基金未明确流向银行,被动权益资金主导银行上涨 [16][17][18][19][20][21][22][24] - 沪深300ETF大规模扩张带动银行上涨 [24][25][26][27][28][29][30][31][32] 3. 从估值角度看,国有银行估值修复空间较大 [35][36][37] 报告分类总结 市场总体概览 - 上周A股涨跌互现,成交量有所下降 [41][42][43][44] - 行业方面,金融、科技成长、消费等板块表现较好,周期板块表现较弱 [43][44] 行业估值层面 - 银行、房地产、交通运输行业PE水平处于三年内分位数最高 [47] - 银行、煤炭、通信行业PB水平处于三年内分位数最高 [48] - 市场对国防军工、计算机等行业预期较高,对银行、煤炭等行业预期较低 [50] - 行业估值分化指数有所下降 [51][52][53] 市场风格 - 成长股相对收益有所下降,周期风格也有所下降 [67] 宏观经济 - 7月M2增速有所上升,社融增速有所下降 [89][90] - 流动性边际改善,国债收益率下降,人民币升值 [91][92][93][94][95][96] 资金流向 - 上周两融余额有所下降,A股资金净流出,北向资金净流出 [105][106][107][108][111][112] - 大宗交易成交额有所上升 [114][115] 基金发行及仓位 - 上周基金发行有所下降,股票型和混合型基金仓位处于历史中位 [100][101][102][103][104]