报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司 2024-2026 年营收分别为 242.4/260.5/280.3 亿元，对应增速分别为 10.7%/7.6%/7.6%；归母净利润分别为 42.5/49.1/56.7 亿元，3 年 CAGR 为 11.6%，对应 PE 分别为 15x/13x/11x [4] - 公司龙头地位稳定，品牌、运营实力强劲，国内门店下沉、品牌向上与全球化仍有较大空间 [4] 公司经营情况总结 - 2024Q2 公司实现收入 61 亿元/同比+11.2%（此前指引 7%-11%），其中 Legacy-Huazhu 收入同比+11.1%/Legacy-DH 同比+11.6% [10] - 2024Q2 公司毛利率为 39.3%/同比+2.3pct，Legacy-Huazhu 毛利率同幅度提升 [10] - 2024Q2 公司国内 RevPAR 表现明显优于行业，同比下滑 2%，主因 ADR 下滑 2.9%拖累，OCC 端逆势取得 0.7pct 的同比增长 [10] - 2024Q2 公司在国内新开 567 家酒店/关闭 101 家酒店，延续快速高质量扩张，闭店率明显下滑 [10] - 公司对加盟商吸引力持续，2024Q2 集团及 Legacy-Huazhu 达成万家酒店的里程碑，同时 Legacy-Huazhu 储备门店 3266 家，支持全年拓店 2200 家（公司上调全年开店指引至 2200 家） [10]