报告投资评级 - 维持“推荐”评级[3] 报告核心观点 - 2024年上半年公司业绩超预期，轴承景气度回暖，海外市场相对高增[2] 财务报告总结 - 2024年上半年公司实现营业收入3.58亿/+17.9%，归母净利润0.74亿/+35%。2024Q2单季度公司实现营业收入1.91亿/+20.1%，环比+14.7%，归母净利润0.41亿/+22.8%，环比+26%[2] - 2024年上半年公司实现销售毛利率38.1%/+1.2pct，销售净利率20.7%/+2.5pct，加权ROE 10%/+1.4pct。2024Q2单季度公司实现销售毛利率37.7%/+3.2pct，环比-0.7pct，销售净利率21.6%/+0.5pct，环比+1.9pct，加权ROE 5.6%/+0.3pct，环比+1.1pct[2] - 2024年上半年公司期间费用率为13.9%/-0.2pct，其中管理费用率为8.1%/-1.2pct降幅较大[2] - 分业务看，2024年上半年公司轴承产品实现营业收入3.15亿/+16.1%，销售毛利率39.7%/+2.2pct，滚动体实现营业收入0.24亿/+41.2%，销售毛利率38.2%/-14.9pct。分区域看，2024年上半年公司实现国内营业收入1.91亿/+13.4%，销售毛利率32.7%/-3.8pct，海外营业收入1.67亿/+23.5%相对高增，销售毛利率44.2%/+6.8pct，较国内高出11.6pct[2] - 2024年上半年公司应收账款周转率为2.3次/+0次，存货周转率为2.1次/+0.2次，销售商品、提供劳务收到现金的营业收入占比为90.5%/+4pct[2] 行业情况总结 - 2024年3月，国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，推动下游行业发展，轴承与下游汽车、机械等行业同频共振，景气度回暖。2024年上半年中国轴承行业协会统计的146家主要企业轴承销量约44.7亿套/+13.1%，产量约42.8亿套/+17.4%，实现轴承业务收入约446.2亿/+9.1%，利润总额约42.2亿/+17.5%，其中前十家企业实现轴承业务收入约233.7亿/+10%，CR10约52.4%[2] 技术研发总结 - 2024年上半年公司产生研发费用0.2亿/+5.2%，研发费用率5.5%/-0.7pct，取得授权专利8项，其中发明专利2项，截至2024年6月末，公司拥有专利56项，其中发明专利10项[3] - 公司汽车发动机平衡轴系统用滚针轴承、汽车智能转向统半刚性复合轴承等研发项目打破海外技术垄断，助力国产替代，保持公司在国内滚针轴承生产企业中的优势地位，新能源汽车电驱系统用高速圆柱滚子轴承等方面的突破进一步拓展公司产品应用范围。同时公司机器人谐波减速器用超薄精密滚针轴承技术已达（1）交叉滚子轴承精度P4级；（2）滚针精度高于G2级；(3)滚针轴承极限静工作载荷为轴承的额定载荷(持续时间最长60秒)的标准，技术上限可与外资比肩，技术难点包括滚道面90±1°定位夹具与磨削、滚道90°方向砂轮修型及滚子垂直方向装配等，有望打造第二成长曲线[3][7] 财务预测总结 - 上调公司2024 - 2026年预计营业收入分别为7.72/9.39/11.33亿（原值7.69/9.35/11.3亿），同比+21.4%/+20.6%，预计归母净利润分别为1.5/1.86/2.28亿(原值1.45/1.79/2.2亿)，同比+20.7%/+24.4%/+22.5%，预计EPS分别为1.11/1.38/1.69元(原值1.07/1.32/1.62元），对应PE分别为11.8x/9.5x/7.8x[7]