A股投资范式的切换 - 策略投资范式在历史上存在主线切换,市场常经历"大势研判-行业比较-主题投资"的三位一体更迭 [15] - 从大势研判到行业比较,再到主题投资,宏-中-微观的策略范式相比并列的体系,更贴近交替轮动的使用场景 [15] - 在通过涵盖困境反转、主题投资、核心资产等十余篇策略实操体系的打磨后,一个摆上台面的问题即何时采用何种投资方法论 [11] 宏观驱动的四类投资场景 - 主题投资在经济承压阶段表现最好,因为基本面承压时市场缺乏明确主线,行业从承压向复苏的逻辑共识度较低 [126] - 景气投资在滞涨和过热期间表现较好,滞涨和过热期间通胀上行,涨价逻辑下高需求成为行业景气度的抓手 [126] - 困境反转在滞涨期间表现较好,因为滞涨期面临经济下行和通胀上行的双重拐点,困境反转成为左侧布局的有效策略 [126] - 核心资产在每个周期均能获得不错的收益,在经济过热期间更强,由于自身盈利性较好,也更容易成为长线资金、战略资金抱团布局的资产 [126] 主题投资内涵及阶段复盘 - 主题投资往往在市场缺乏清晰主线时走高,此时资金在主题间频繁切换,行业轮动亦有所加剧 [40][41][42] - 在本轮主题投资之中,人工智能和微盘股韧性较强,主题投资的特征之一在于主题切换速度快,基本面逻辑暂时失效 [45][46] - 主题投资策略盛行或占优的时期,多为经济发展步入平台期,自上而下推动的国家战略和产业政策,与自下而上的技术创新和产业转型,给主题投资创造了温床 [48] 景气投资内涵及阶段复盘 - 景气投资筛选业绩增速较好的行业和公司,在滞涨和过热期间表现较好 [66][67] - 景气投资在大部分时间跑赢其他策略,但在特定语境下也会被困境反转和主题投资反超 [66][67] - 从困境反转向景气投资的跨越中,电子、计算机等行业盈利触底上升、基本面稳定修复成为资产跨越风格的重要特征 [79][80] 困境反转内涵及阶段复盘 - "戴维斯双杀"下估值领先于盈利的持续反弹是困境反转的主要特征 [97][98] - 在2009-2011年间,汽车下乡、周期共振下的有色金属、苹果果链引领下的电子、计算机成为资产博弈的重点 [107][108] - 2022年,煤炭、航运受周期和政策影响较大,在年中的政策密集发布期,资金开始博弈前期超跌品种 [109][110] 核心资产内涵及阶段复盘 - 核心资产具有较强的抗风险能力,在一段时间内受到投资者追捧,成为资本市场上的资金"蓄水池" [112] - 2015-2018年间,ROE指标作为价值投资的观测标尺成为市场关注点,高ROE意味着公司经营状况稳定 [122] - 家电成为跨越景气投资和核心资产的主力品种,实现了高盈利和高ROE的双重组合 [123]