报告公司投资评级 - 公司当前评级为"买入"[8] - 合理价值为2.65港元/股[8] - 前次评级为"买入"[8] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 24H1收入为7.2亿元,同比下降5.5%,主要由于住宅市场整体处于调整阶段,以及市场环境影响下本地化部署软件及服务(ERP解决方案)客户对投入保持谨慎[3][14] - 24H1期内亏损为1.15亿元,经调整净亏损为0.17亿元,同比均大幅收窄[3][14] - 24H1毛利率同比+0.4pct/环比+1.0pct至80.2%,整体保持稳定[14] - 公司现金及现金等价物、定期存款、交易性金融资产合计约43.6亿元,且无任何银行融资[14] - 公司宣布不超过5亿港元回购计划[14] 云服务业务 - 客户关系管理、天际PaaS平台受行业影响订单减少,项目建设、资产管理&运营积极拓客实现收入增长[4] - 24H1云服务收入同比-3.6%至6.1亿元,占总收入比例同比+1.7pct至88.5%[4][16] - 客户关系管理收入同比-6.0%,售楼处数量同比-9.1%至1.1万个,ARPU同比+2.8%至3.68万元[17] - 项目建设收入同比+4.9%,合作建筑工地数同比-1.6%至7,316个,ARPU同比+6.3%至0.85万元[18] - 资产管理&运营收入同比+30.5%,客户留存率同比略升[19] - 天际PaaS平台收入同比-12.0%,已完成国产化适配,引入GPT提升开发效率[19][21] ERP业务 - 24H1收入同比-15.1%至1.08亿元,受住宅市场低迷影响[22] 未来展望 - 政策利好频出,住宅市场有望边际改善,产业和基建数字化需求提升[23][25] - 公司业务结构优化,深耕优质国企客群,推动产品创新,拓展海外市场,持续开源节流[24][25] - 预测2426年云服务趋于好转,ERP业务降幅收窄,毛利率和费用率优化,经调整净利润转正并趋于提升[25][27] 根据报告目录的其他内容总结 盈利预测 - 预测2426年收入分别为15.90/15.93/16.29亿元[27] - 预测24年经调整净利转正,25~26年趋于提升[25][27] 估值分析 - 参考可比公司估值,给予24年3倍PS,对应合理价值2.65港元/股[28] 风险提示 - 住宅市场低迷,政策不及预期 - 产业及基建市场拓展不及预期 - 海外拓展不及预期[29]