公司概况 - 华海清科成立于2013年,是一家专注于化学机械抛光(CMP)设备研发和制造的高科技公司,拥有自主知识产权的12英寸CMP设备 [1][2][3] - 公司由清华大学成果转化而来,2022年转为四川国资控股并上市,在CMP领域深耕多年,建立了技术和市场壁垒 [1][3] - 公司掌握了多项核心技术,包括纳米级抛光、纳米精度膜厚在线检测、纳米颗粒超洁净清洗等,形成了高强度专利组合和技术屏障 [41][42] 业绩表现 - 公司2017-2023年营收由0.19亿元增长至25.08亿元,复合增长率达125.3%;归母净利润由0.98亿元增长至7.24亿元,复合增长率达64.9% [4][5][6] - 公司毛利率由2017年的17.53%提升至2023年的46.02%,连续三年保持在44%以上,主要得益于规模化生产和高端新产品单价提升 [31] - 公司费用率持续下降,2023年销售费用率和管理费用率分别为5.4%和5.7%,均已降至同行较低水平 [35][36] 技术优势 - 公司在纳米级抛光、纳米精度膜厚在线检测、纳米颗粒超洁净清洗等领域的核心技术达到国内先进水平,形成了高强度专利组合 [41][42] - 公司持续保持较高的研发投入,2020-2023年研发费用率维持在12%以上,研发人员数量和薪酬不断提升 [37][38] - 公司在12英寸CMP设备领域具有技术壁垒和国产替代优势,在28nm以上制程已实现全面覆盖 [67] 市场地位 - 全球CMP设备市场长期被美国应用材料和日本荏原垄断,两家公司合计占据90%以上市场份额 [36] - 公司在中国大陆12英寸CMP设备市场占据优势,市占率由2017年的不足1%提升至2022年的31.94%,预计2023年将超过35% [69][70] - 公司在28nm以上制程的12英寸CMP设备市场中占据46.66%的份额,在8英寸CMP设备市场中晶亦精微占据68.30%的份额 [70] 发展战略 - 公司积极布局减薄设备、划切设备、清洗设备等新产品,以"装备+服务"的平台化战略拓展业务边界 [82][83] - 公司利用CMP技术优势开展晶圆再生业务,月产能已达10万片,为公司带来新的利润增长点 [78] - 公司维保耗材业务具有较强的稳定性和较高的毛利率,未来有较大提升空间 [79][80] 投资评级 - 我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为10.09/13.03/16.06亿元,当前股价对应的PE分别为31/24/19倍,低于可比公司平均水平,给予"增持"评级 [7][103] - 公司面临下游晶圆厂扩产不及预期、新产品和新服务市场开拓不及预期、技术创新风险等风险 [105][106][107]