总量视角 - 转债再次集中大跌,转债估值压缩,转债大面积跌幅超过正股 [14][15] - 转债技术指标上,转债跌破布林通道下轨,历史分位数处于较低水平 [15] - 转债下跌的原因包括:1)直接原因是受到广汇事件和岭南事件的影响,以及证券时报的定调;2)本质原因是过去三年正股持续下跌,但转债由于债底的价格支撑,转债的下跌幅度较为有限,导致转债期权价值持续压缩但转债价格并不体现,两者之间不断堆积形成了风险堰塞湖 [16][17] 当前转债市场的投资价值 - 债性:纯债溢价率处于历史0.3%分位数,债性的价值已经凸显 [19] - 股性:100元-130元转债的转股溢价率处于合理区间,处于历史均值水平 [20] - 全市场综合收益率:达到3.97%,显著高于2023年1月3日的-0.11%,反映出当前转债预期回报率非常良好 [21] 转债应对策略 - 左侧行情:建议重点关注"回售策略",控制组合风险敞口 [22] - 右侧信号:重点关注市场对信用风险定价是否充分,如果不再明显反应则出现"第一个右侧信号-债性的右侧",之后再关注"政策、经济和正股",判断"第二个右侧信号-股性的右侧" [23] 行业公司 社服:艾德韦宣集团(09919.HK) - 2024H1业绩略有承压,营收3.16亿元/yoy-9.7%,净利润0.3亿元/yoy-26.5% [25] - 2024年中期派息约港币1500万,派息比率提升至约50% [25] - 体验营销/数字营销/IP拓展实现收入257.5/48.9/9.9百万元,毛利率31.4%/39.2%/32.6% [26][27] - 中国内地/中国香港、中国澳门及新加坡实现收入288.53/27.8百万元,占比91.2%/8.8% [27] - 毛利率32.7%/yoy+2.7pct,净利率9.5%/yoy-2.16pct [28] 商贸零售:巨子生物(02367.HK) - 2024H1实现营收25.4亿元/yoy+58.2%,归母净利润9.83亿元/yoy+47.4% [30][31] - 护肤品/敷料/保健食品实现营收19.40/5.92/0.09亿元,同比分别+62.0%/+48.9%/-21.1% [32] - 可复美品牌实现营收20.71亿元/yoy+68.6%,可丽金品牌实现营收3.96亿元/yoy+23.6% [32][33] - 直销/经销实现营收18.38/7.02亿元,同比分别+69.7%/+34.4% [32] - 毛利率82.4%/yoy-1.7pct,销售费用率35.1%/yoy+0.5pct [32] 电子:思瑞浦(688536.SH) - 2024H1实现营收5.07亿元/yoy-17.21%,归母净利润-0.66亿元 [36] - 2024Q2实现营收3.07亿元/yoy+0.63%,环比+53.33%,归母净利润-0.16亿元 [36] - 信号链芯片方面实现销售收入2.44亿元/环比+40.54%,毛利率49.83%/环比+0.72pcts [37] - 电源管理芯片方面实现销售收入0.62亿元/环比+138.23%,毛利率42.27%/环比+4.48pcts [37] - 研发费用为2.58亿元,占营收50.96%,同比+4.70pcts [39] 电子:鼎龙股份(300054.SZ) - 2024H1实现营收15.19亿元/yoy+31.01%,归母净利润2.18亿元/yoy+127.22% [41] - 2024Q2实现营收8.11亿元/yoy+32.35%,环比+14.52%,归母净利润1.36亿元/yoy+122.88%,环比+67.04% [41] - CMP抛光垫产品实现营收2.98亿元/yoy+99.79%,2024Q2实现营收1.63亿元/yoy+92.03%,环比+21.23% [42] - CMP抛光液、清洗液产品合计实现营收0.76亿元/yoy+189.71%,2024Q2实现营收0.40亿元/yoy+177.03%,环比+12.68% [42] - 半导体显示材料YPI、PSPI等实现营收1.67亿元/yoy+232.27%,2024Q2实现营收0.97亿元/yoy+160.53%,环比+38.24% [42] 纺织服装:锦泓集团(603518.SH) - 2024H1实现营收20.78亿元/yoy-1.6%,归母净利润1.48亿元/yoy+3.1% [46] - VGRASS 2024H1/2024Q2实现营收4.0/1.9亿元,同比-12.6%/-10.7% [47] - TW 2024H1/2024Q2实现营收16.2/7.0亿元,同比-0.2%/-1.0% [47] - 云锦 2024H1/2024Q2实现营收0.4/0.2亿元,同比+115.1%/+76.5% [47] - 毛利率69.42%/yoy+0.5pct,归母净利率7.1%/yoy+0.3pct [49] 地产建筑:保利物业(06049.HK) - 2024H1实现营收78.71亿元/yoy+10.2%,归母净利润8.46亿元/yoy+10.8% [51][52] - 物管收入55.93亿元/yoy+16.1%,占比71.0%,合同面积949.9百万方/yoy+12.8%,在管面积756.8百万方/yoy+16.4% [53] - 非业主增值收入10.28亿元/yoy-2.1%,社区增值收入12