报告评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 煤炭业务量价齐跌拖累业绩,但公司煤铝业务成长性可期 [8] - 电解铝业务成本下滑叠加产量提升支撑盈利 [8] - 五彩湾五号矿开发建设积极推进,电池箔项目进展顺利 [8] 公司业务情况 煤炭业务 - 2024H1公司煤炭产销量同比下滑,吨煤毛利大幅下降 [8] - 梁北煤矿改扩建项目有望继续贡献增量,公司煤炭产能或有进一步增加 [8] 电解铝业务 - 2024H1公司铝产品产销量小幅增长,单吨毛利有所提升 [8] 铝箔业务 - 公司铝箔产品涵盖高精度电子电极箔、食品医药包装箔等,电池箔项目进展顺利 [8] - 公司在云南另有11万吨电池箔项目规划,未来产能增量可期 [8] 财务数据 - 2024H1公司实现营业收入182.2亿元,同比-4.7%;实现归母净利润22.8亿元,同比-16.6% [8] - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为51.3/60.5/69.4亿元,同比-13.1%/+18.0%/+14.6% [8] - 公司2024-2026年预计EPS为2.28/2.69/3.08元,对应PE为7.5/6.3/5.5倍 [8]