报告的核心观点 - 京东物流上半年实现营收863.45亿元,同比增长11.0%,实现归母净利润22.6亿元,调整后净利润31.2亿元,较去年同期大幅增长[33][34] - 外部客户收入稳步提升,其他客户收入增长较快,外部客户中一体化供应链客户收入增长2.7%,其他客户收入增长14.5%[34][35] - 公司成本管控卓有成效,二季度业绩超预期,Q2成本仅增长3.5%,主要得益于外包成本下降,使得Q2毛利率从8.3%提升至11.9%[36][37] - 公司未来2-3年业绩有望处于增长期,预测24-26年归母净利润分别为35.9亿、43.9亿和51.9亿元[39] 公司经营情况总结 收入情况 - 上半年营收同比增长11.0%,其中来自京东集团收入264亿元,同比增长10.7%,来自外部客户收入599亿元,同比增长11.2%[34] - 外部客户中一体化供应链客户收入154亿元,同比增长2.7%,客户数量增加5.9%,但单客户平均收入略有下降[35] - 外部客户中其他客户收入445亿元,同比增长14.5%,其中控股的德邦物流上半年营收184亿元,增长17.5%[35] 成本管控 - 公司成本管控卓有成效,Q2成本仅增长3.5%,主要得益于外包成本下降,Q2毛利率从8.3%提升至11.9%,超预期[36][37] - 公司降本增效主要体现在:1)仓储环节优化网络布局,提升自动化水平;2)运输环节算法优化车辆调度,实现线路优化和装载率提升;3)产品结构优化[38] 盈利预测 - 预计公司未来2-3年业绩将处于增长期,预测24-26年归母净利润分别为35.9亿、43.9亿和51.9亿元[39] 江苏银行经营情况总结 收入情况 - 24H1营收同比增长7.2%,增速环比Q1有所放缓,净利息收入同比增长1.8%,手续费及佣金净收入同比增长11.3%[42] - 其他非息收入同比增长22.3%,在去年同期高基数下增速有所放缓[42] 成本管控 - 管理费用同比增长15%,成本收入比22.4%,处于可比同业较低水平[42] - 信用减值损失同比下降6.3%,贷款减值损失同比下降12.7%,信用成本0.91%处于较低水平[42] 资产质量 - 6月末不良贷款率0.89%,与23年末持平,关注贷款占比1.4%,较23年末上升8bp[45][46] - 对公端批发零售、房地产、交通运输行业不良率有所上升,零售贷款不良整体有所上升[46] 盈利预测 - 预计24-26年净利润同比增速分别为10.7%、10.0%、12.5%,维持"强烈推荐"评级[47]