报告公司投资评级 - 报告维持"买入"投资评级 [13] 报告的核心观点 IPM 模块营收快速成长 - 2024年上半年,公司IPM模块的营业收入达到14.13亿元,同比增长约50%,出货量明显加快 [10] - 目前,公司IPM模块已广泛应用到下游家电、工业和汽车客户的变频产品上,国内多家主流的白电整机厂商在变频空调等白电整机上使用了超过8,300万颗士兰IPM模块,同比增加约56% [10] - 下半年,成都集佳将加快实施三期项目,进一步扩大IPM功率模块封装线的生产能力,预期今后公司IPM模块的营业收入将会继续快速成长 [10] SiC产线持续爬坡上量 - 2024年上半年,公司加快推进"士兰明镓SiC功率器件芯片生产线"项目的建设,目前已形成月产6,000片6英寸SiC MOS芯片的生产能力,预计三季度末产能将达到9000片/月,预计2024年年底产能将达到12,000片/月 [11][12] - 基于公司自主研发的Ⅱ代SiC MOSFET芯片生产的电动汽车主电机驱动模块已通过吉利、汇川等客户验证,并开始实现批量生产和交付 [12] - 随着士兰明镓SiC芯片生产线快速上量,产出持续增加,预计其下半年亏损将逐步减少,后续成为公司利润增量业务 [12] 非主营业务致使净利润承压 - 2024年上半年,公司持有的其他非流动金融资产中昱能科技、安路科技股票价格下跌,导致其公允价值变动产生的税后净收益为-16,217万元,使得归母净利润出现亏损 [9] - 随着公司IPM模块和SiC出货量增长,后续营业收入和利润有望提升 [13] 财务数据总结 - 2024年上半年,公司实现营业收入52.74亿元,同比增长17.83%;实现归属于上市公司股东的净利润-0.25亿元,同比减亏0.16亿元;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.26亿元,同比下降22.39% [7] - 预测公司2024-2026年收入分别为109.88、128.40、143.36亿元,EPS分别为0.18、0.35、0.51元 [13][15] - 预测公司2024-2026年毛利率分别为20.6%、20.6%、20.4%,净利率分别为2.7%、4.6%、5.9% [18] - 预测公司2024-2026年ROE分别为2.2%、4.1%、5.6% [15][18] 风险提示 - 未提及 [14]