报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 1. 2024H1 公司业绩出现亏损主要系：(1)公司持有的非流动金融资产公允价值下跌；(2)下游电车、新能源市场竞争加剧，部分产品价格下降较快，毛利率有所降低；(3)子公司士兰明镓 6 英寸 SiC 生产线尚处产能爬坡阶段，折旧等固定成本相对较高；(4)研发投入持续加大，研发费用同比高增 [11] 2. 分业务来看：(1)集成电路业务 2024H1 实现营收 20.35 亿元，同比+29%，营收增长主要系 IPM 模块、AC-DC 电路、32 位 MCU 电路等产品出货量明显加快；(2)分立器件业务 2024H1 实现营收 23.99 亿元，同比+4%，其中超结 MOSFET、IGBT 器件等产品的增长较快；(3)发光二极管业务 2024H1 实现营收 4.17 亿元，同比+33% [12] 财务数据总结 1. 2024H1 公司实现营业收入 52.74 亿元，YOY+17.83%；归母净利润-0.25 亿元，YOY+39.53%；扣非净利润 1.26 亿元，YOY-22.39% [11] 2. 2024Q2 单季度实现营业收入 28.09 亿元，YOY+16.57%，QOQ+13.95%；归母净利润-0.10 亿元，YOY+96.21%，QOQ+36.86%；扣非归母净利润-0.07 亿元，YOY-113.60%，QOQ-105.04% [11] 3. 我们下调 2024-2026 年归母净利润为 2.06/4.43/8.91 亿元（调前 3.39/5.99/9.04 亿元），当前股价对应 PE 为 158.2/73.6/36.6 倍 [11] 4. 2022-2026 年营业收入增速分别为 15.1%、12.8%、18.1%、17.8%、15.4%；归母净利润增速分别为-30.7%、-103.4%、676.1%、114.8%、101.1% [16] 5. 2022-2026 年毛利率分别为 29.4%、22.2%、20.6%、22.5%、25.4%；净利率分别为 12.7%、-0.4%、1.9%、3.4%、5.9% [16]