浦银国际研究 公司研究 | 消费行业 浦银国际 公司研究 华润啤酒 （291.HK） 华润啤酒（291.HK）：强大的产品矩阵与 管理能力助力公司抵御周期跑赢对手 维持"买入"评级：尽管宏观消费力面临挑战，华润啤酒 1H24 啤酒 销量下滑幅度小于主要竞争对手，高端产品依然录得大幅增长，产品 结构持续改善，平均客单价同比提升幅度亦高于主要竞争对手。以上 都体现了华润啤酒在产品与品牌组合上的优势。基于较强的现金流 （1H24 经营现金流同比大幅增长 25.6%），公司将 1H24 派息率提升 至 26%（相较 1H23 的 20%）。更重要的是，公司在面临业绩压力的 情况下，不轻易缩减费用，坚持对产品的市场投入、坚持长期基本面 的提升、积极通过产品与渠道的调整来应对持续变化的市场趋势和 需求。这些都将利好公司长期可持续的发展，助力公司抵御周期，业 绩跑赢对手。维持"买入"。 行业高端化受阻，但华润的高端化仍在继续：由于现饮渠道面临较大 压力，中国啤酒行业整体高端化趋势减弱。然而，华润啤酒 1H24 的 高端化趋势依然显著。在整体啤酒销量同比下滑 3.4%的情况下，次 高端及以上产品销量同比增长个位数，高端及以上 ...