公司概况 - 景业智能成立于2015年,是国内核工业机器人及智能装备领域的重要供应商,主要客户包括中核集团、航天科技集团等大型央企下属企业和科研院所 [20][21] - 公司董事长及总经理来建良为实际控制人,直接+间接合计持股36.76% [23] - 公司已与核心客户中核集团完成交叉持股,中核集团子公司中核浦原持有公司9.07%股权,为公司第二大股东 [24] 业绩表现 - 2019-2022年公司业绩稳步增长,2022年实现收入4.63亿元,归母净利润1.22亿元,2019-2022 CAGR分别为66.1%和65.3% [27] - 2023年受大客户项目规划与交付验收减少影响,公司业绩有所下滑,实现收入2.55亿元、归母净利润0.35亿元,同比下降44.89%和71.47% [28] - 2024Q2公司业绩开始出现反转,单季度实现收入7143.3万元同比+75.68%,归母净利润2365.37万元同比+405.84% [28][31] 核心业务 - 公司主要从事特种机器人及智能装备的研发、生产及销售,主要产品包括核工业系列机器人、核工业智能装备、非核专用智能装备等 [33][34][35][36][37][38][39][40][41][42] - 2023年核工业智能装备及系列机器人收入占比超90%,毛利率保持在40%以上,其中核工业系列机器人毛利率相对较高,达58% [44][45][50][51] - 公司持续注重研发投入,2023年研发人员占比40%,并通过员工持股平台绑定核心人员,完善利益共享机制 [56][57][58][59][60][61][62][63][64] 行业发展 - 中国坚持"闭式核燃料循环"路线,乏燃料后处理为关键环节,但中国乏燃料后处理能力严重不足,我们预计2035年前需新建3-4个800吨/年后处理厂 [71][72][92][93][94] - 伴随快堆逐步进入商用时代,乏燃料后处理需求有望进一步释放 [88][89][90][91] - 公司核工业产品技术国内领先,已与核心客户中核集团完成交叉持股,有望受益于乏燃料后处理需求放量 [99][100][104] 战略布局 - 公司围绕"135"发展战略规划,推动"核+军+民"梯队式发展,在军工领域形成AGV、特定场景装备、综合系统解决方案三大产品布局 [105][108][109][110][111] - 在核技术应用领域,公司依托在核工业领域积累的技术及资源,深入布局核技术应用智能设备、核素及核药的供应链体系,打造第三成长曲线 [112][113] - 公司IPO及2023年定增募资用于加强基础建设和产品升级,提升市场竞争力 [65][66][67] 盈利预测与投资评级 - 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.18、1.54、2.02亿元,同比增长241.4%、30.3%、30.8% [114][115][116][117] - 考虑到公司产品稀缺性,我们给予公司2025年30倍PE,对应目标价45.30元/股,首次覆盖给予"买入"评级 [120][121] 风险提示 - 业务领域集中及易受产业政策变化影响的风险 - 订单取得不连续导致业绩波动的风险 - 业绩的季节性风险 - 客户集中度较高的风险 - 关联销售占比较高的风险 [122][123][124][125][126]