证券研究报告·债券动态 日本意外加息，全球收益率下行 ——全球债市观察双周报 2024811 期 核心观点 利率债方面，仍维持中枢波动下行的假设，上行是加仓机会。本期全球国 债利率中枢亦维持下行方向，10Y 美债利率从 4.2%一度降至 3.7%以下， 期末回到 3.9-4%区间。往后看，美国通胀、就业数据逐步回落的大趋势难 改，利率大方向仍是往下。信用债方面，衰退风险仍可控，高等级信用债 和 MBS 类资产的票息价值仍然值得关注，但投机级、高风险行业应该规 避。美国经济基本面风险可控，出现快速下行乃至衰退的概率不大，因而 美国高等级信用债违约风险不大。目前投机级美国信用债的利差已经处于 30%左右较低的历史分位数，利差保护略显不足。 内容要点 一、全球债市观察：全球收益率下行、美国降息预期加重 本期（7 月 29 日至 8 月 11 日），彭博全球综合指数收益率收 3.51%，彭 博全球综合信用指数收益率收 4.50%，较两周前分别-20.34、-17.73BP。 利率预期方面，美国年内降息预期次数增加，日本由于 7 月 31 日加息， 年内加息预期减弱。国别利差方面，各地区代表国家对美国利差倒挂均收 窄。 ...