报告的核心观点 1. 沪深300指数的风格特征：[7][8] - 市值规模分布以大盘蓝筹股为主 - 行业配置呈哑铃型配置结构，均衡配置偏价值风格的金融行业和偏成长风格的消费、科技、新能源和医药行业 - 今年以来收益主要来自银行、公用事业 2. 高胜率主动与量化产品的筛选：[9][10][11][12] - 沪深300指数的风格特征可以归结为市值和行业两个因子，从两个因子筛选风格暴露接近该指数的产品 - 风格暴露以沪深300为主的产品中，季度胜率超60%的产品有21只，包括7只主动权益基金和14只主动量化基金 - 相比沪深300高胜率的指增基金有27只，其中25只沪深300指增基金，2只100指增基金 3. 高胜率主动权益产品的风格分析：[10] - 业绩表现：刘晓、王晓宁等管理人在不同行情下均有出色表现 - 板块配置：嘉实研究阿尔法相比沪深300的板块偏离度最低 - 持仓风格：刘晓、王晓宁等持仓更集中于大盘股 4. 高胜率主动量化产品的风格分析：[11] - 业绩表现：杜晓海、左金保等管理人在不同行情下均有出色表现 - 板块配置：有板块偏离的管理人倾向于低配金融板块 - 持仓风格：提云涛、盛泽等在小盘股的暴露较低 5. 高胜率指数增强产品的筛选与风格比较：[12] - 业绩表现：由于现金比例要求，指增基金相比沪深300的上涨弹性整体偏低、抗跌性更强 - 板块配置：部分管理人在个别报告期相比基准有10%以上的行业偏离 - 持仓风格：夏高、殷瑞飞等偏向低估值、高盈利成长，申庆偏向价值 根据相关目录分别进行总结 国际油价回顾与展望 [14][15][16][17][18][19][20] - 2024年7月，国际油价呈现持续下行走势，主要受美国经济数据疲软、特朗普交易行情、欧美和中国制造业活动较弱等因素影响 - 8月以来，中东局势紧张化、俄乌冲突升级等地缘政治因素推涨油价，同时美国经济数据好转也缓解了市场对经济衰退的担忧 - 预计2024年下半年全球原油供需仍偏紧，短期布伦特油价或位于75-90美元/桶的中高位波动，2025年油价中枢或小幅下移至80-85美元/桶 跨境资金流动与人民币汇率 [26][27][28][29] - 我国资本项目尚未完全开放，机构投资者的传统套息规模相对有限，人民币套息交易更多表现为境内企业和居民的资产负债错配 - 出口企业倾向于延迟结汇、居民增持外币资产、外商投资企业增加利润汇出等行为可视为广义的套息交易 - 广义套息交易会导致购汇需求大于外汇供给，给人民币带来贬值压力 - 狭义套息平仓带来的人民币升值脉冲已经告终，后续需关注私人部门结售汇情况 行业观点 [39][40][41][42][43][44][45] - 风电方面，韩国加快海上风电项目开发，为国内海风产业链带来出口机会 - 光伏方面，华能首次开启GW级BC组件集采，反映下游对BC组件的关注和认同 - 储能&氢能方面，多地出台氢车免高速费等政策支持，有利于氢车商业模式落地 公司业绩点评 [54][57][58][59][63][64][65][70][71][72][76][77][78][79][82][83][84][85] - 金徽酒：收入平稳增长，大众价格带表现更优，费用投入平稳，盈利能力稳定 - 帝尔激光：业绩平稳较快增长，持续加大研发投入，有望受益于BC电池技术迭代 - 江苏银行：盈利增速平稳，信贷扩张积极，资产质量持续优化 - 江苏金租：业绩增长稳健，利差环比改善，资产质量稳中向好 - 华海清科：业绩稳健增长，积极布局新技术新产品开发拓展