2024 年 06月 18 日 证券研究报告·金融工程专题报告 量化配置研究系列四 由日本股汇负相关引发的日股定价探讨 日股量化择时模型构建 搞要 ● 日股为何如此强劲? 日本 2023年以来股市持续走高,其根本原因在于企业盈利预期上升。日本海 外收入占 GDP9.43%，日元贬值推动出口贸易增长, 提高了企业盈利能力; 宽松的货币政策和通胀环境推升通胀预期,截至 2024年 4月 CPI已连续 25 个月高于央行"2%"的目标水平。东京证券交易所的政策提高了公司治理水 平和股东回报要求，有利于股市。巴菲特效应下外资大幅涌入，2023 财年 外国投资者的净买入额为 8.05 万亿日元。 ● 日本股汇为何显著负相关? DDM 模型下汇率如何影响日股定价。在 DDM 模型中，日元汇率分别从分 子端和分母端影响日股定价。对于分子端: 汇率贬值利好日企盈利。由于日 企海外营收占比高,截止 2023年,日企海外销售与生产占比分别达到 39.1% 和 35.8%。对于分母端,日本极致的货币宽松下,汇率受利率传导在无风险 利率和风险偏好作用于日股。日元贬值,外资融资成本下降,吸引外资流入。 日元作为避险资产，其风险偏好与日 ...