量化因子与构建方式 宏观环境因子 - 因子名称: 宏观环境因子 - 因子构建思路: 从货币流动性、长端利率、汇率、信用、国内经济增长、海外主要经济体等六个角度刻画宏观运行状态[31][32] - 因子的公式: $\text{Logistic回归模型} = \text{宏观变量滞后一期} + \text{DIF值} - \text{EMA均值}$ 公式说明：宏观变量滞后一期，求DIF值，12期EMA均值减去26期EMA均值[35][36] - 文章对因子的评价: Logit回归结果与未来指数60个交易日上涨或下跌的逻辑相关性非常高，但对趋势强度几乎无预测能力[45] 中观景气因子 - 因子名称: 中观景气因子 - 因子构建思路: 采用中观高频数据刻画，特点是领先性且数据真实性较高[47] - 因子的公式: $\text{中观景气指数} = \text{PCA合成大类因子} + \text{回归目标为上证指数的归属母公司股东的净利润}$ 公式说明：拼接所有因子数据，按季度采样，用PCA合成大类因子，回归目标为上证指数的归属母公司股东的净利润(同比增长率)[50] - 文章对因子的评价: 中观高频景气度指数与A股盈利趋势变化契合，并且具备领先预测性[50] 微观结构因子 - 因子名称: 微观结构因子 - 因子构建思路: 用当前市盈率与市净率在过去5年中所处分位数的均值来度量权益市场估值水平[66] - 因子的公式: $\text{微观结构因子} = \text{估值水平} + \text{风险溢价} + \text{波动率} + \text{流动性}$ 公式说明：将风险溢价度量指标求相反数，之后四因子等权相加，得到内生结构维度的左侧预测指标[103] - 文章对因子的评价: 当前A股内生结构分位在0.27左右，自2021年Q4以来持续下行，目前已处于低估状态[103] 基差因子 - 因子名称: 基差因子 - 因子构建思路: 基于高频中证500涨跌与基差涨跌日相关系数进行择时研究，进行信号的IC矩阵统计后，然后查看分档收益[144] - 因子的公式: $\text{年化基差率} = \frac{\text{次月期货} - \text{当月期货}}{\text{现货}} \times 12$ 公式说明：该值为负数即为负基差，也叫期货贴水；该值为正即为正基差，也叫期货升水[142] - 文章对因子的评价: 基差因子可以很好地补充三维度择时信号在市场拐点时预测不及时的缺点[6] 因子的具体指标值 宏观环境因子 - 估值水平: 中证全指0.122，沪深300 0.196，中证500 0.182，中证1000 0.147[104][105] - 风险溢价: 中证全指0.034，沪深300 0.151，中证500 0.102，中证1000 0.050[104][105] - 波动率: 中证全指0.078，沪深300 0.263，中证500 0.479，中证1000 0.638[104][105] - 流动性: 中证全指0.062，沪深300 0.294，中证500 0.372，中证1000 0.396[104][105] 中观景气因子 - 20日收益率均值: 景气&上行2.51%，景气&下行-3.42%，萧条&上行-0.34%，萧条&下行2.13%[121] - 20日胜率: 景气&上行61.50%，景气&下行34.43%，萧条&上行51.99%，萧条&下行61.49%[121] - 60日收益率均值: 景气&上行6.67%，景气&下行-6.98%，萧条&上行-0.36%，萧条&下行7.05%[121] - 60日胜率: 景气&上行59.78%，景气&下行29.16%，萧条&上行44.20%，萧条&下行58.24%[121] 微观结构因子 - 20日收益率均值: x<0.2 0.0182，x>0.8 0.0182[119] - 20日胜率: x<0.2 8.59%，x>0.8 60.70%[119] - 60日收益率均值: x<0.2 -0.0034，x>0.8 0.0182[119] - 60日胜率: x<0.2 45.26%，x>0.8 75.62%[119] 基差因子 - IC矩阵: all_ma1d 3.46%，all_ma5d -2.58%，all_ma10d 0.65%，all_ma20d 4.04%，all_ma60d -0.29%[144][145] - 分档次均收益: 1.50%，1.00%，0.50%，0.00%，-0.50%，-1.00%，-1.50%，-2.00%[147][148][149][150][151][152][153][154]