报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 公司稳定打造商业爆款的能力及实现 IP 产业链联动的商业模式可行性,长期有望凭借良好内容生态、丰富 IP 储备及多元商业链拓展能力构筑壁垒,并稳步提升盈利能力 [9] - 预测 2024E-2026E Non-IFRS 净利润分别为 12.6/15.3/18.7 亿元 [9] 公司经营情况总结 收入情况 - 2024年上半年公司总收入为41.9 亿,超越彭博一致预期（37.2 亿），同比增长27.7% [2] - 在线业务收入为 19.4亿元,同比下降2.2%,主要由于公司持续优化分发渠道 ROI 并专注核心产品增长 [3] - IP运营及其他收入为 22.5亿元,同比增长73.3%,主要原因是爆款剧集、电影及动画上线数量增加,IP授权改编以及短剧、衍生品及卡牌等新业务规模显著增长 [3] 利润情况 - 毛利率为 49.7%,不及彭博一致预期（51.8%），同比增加0.8个百分点 [2] - 经营利润为4.5 亿元,不及彭博一致预期（5.0 亿元），同比增长46.1% [2] - Non-IFRS 归母净利润为 7.0 亿元,超越彭博一致预期（6.5亿元），同比增长16.4% [2] IP运营情况 - 《庆余年第二季》斩获佳绩,在多个平台热度领先,得益于公司建立的多端协同、一体开发的 IP全产业链联动运营机制 [4] - 持续孵化优质作家作品,新增约 17 万名作家及 32 万本小说,新增字数超过210 亿,其中优质新作迭出 [5] - 影视领域,《热辣滚烫》《与凤行》《玫瑰的故事》等头部项目表现良好,海外市场也有不俗表现 [6] - 动画领域,新老番剧持续播出,收购腾讯动漫进一步加速 IP可视化进程 [6] - 衍生品领域,推出多款 IP 盲盒、手办、软周等产品,卡牌业务 GMV 约为 1 亿元 [7] - 游戏领域,《斗罗大陆》《斗破苍穹》等游戏流水表现佳,已授权待上线项目储备丰富 [7] 新技术与新业务探索 - AI 技术深度赋能内容创作、翻译、衍生品等多个环节 [8] - 短剧市场进展迅速,单部作品流水达3000 万元,预计全年将推出 100多部短剧 [8]