DONGXING SECURITIES 铜行业深度报告(I)：矿端供给增 速或仍显现阶段性偏刚性特征 | --- | |---------------------| | 2024 年 08 月 16 日 | | / 维持 | | 深度报告 | 分析师 张天丰 电话：021-25102914 邮箱：zhang_tf@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480520100001 投资摘要： 全球铜矿供应增速仍显现刚性特征。铜矿供给经历了 2017-2022 全球铜矿供给增速的持续下行叠加 2023 年至今供给端的扰动共振令矿端供应增速依然处于较低水平，至 2023 年全球铜矿供给年增长率仅 1.18%，较 2022 年下滑 2.14pct，显示供给的偏刚性。通过观察矿企的产量指引及分析前期资本开支计 划，以及对可能扰动事件的预估，我们预计 2023-2026 年的铜矿年均增速或降至 1.93%，较 2017-2022 降 速增长周期持续下降 0.15 个百分点，供应缺口或呈趋势性放大。此外，受益于 2022 年后矿端资本开支高 峰的显现，我们认为 2028 年左右全球铜矿产量或呈有效的底部抬升。 全球铜冶炼 ...