公司投资评级 - 报告对报喜鸟（002154.SZ）的投资评级维持为“买入”[4] 报告的核心观点 - 2024年上半年，报喜鸟及哈吉斯品牌受商务需求及线下客流承压影响，乐飞叶表现亮眼，公司增加中期分红，派息比例约30%，看好哈吉斯品牌多品类多系列发展、品牌势能提升[4] 根据相关目录分别进行总结 分品牌 - 报喜鸟：2024年上半年收入7.7亿元，同比下降3.69%，占比32.0%，门店数量增加至807家，平均门店面积提升至210.78平方米[4] - 哈吉斯：2024年上半年收入8.6亿元，同比增长0.25%，占比35.6%，门店数量增加至467家，直营门店占比72%[4] - 宝鸟：2024年上半年收入5.07亿元，同比下降2.28%，占比21.0%，主要受2024年第二季度大单延后出货影响[4] - 小品牌：乐飞叶收入同比增长32.20%，恺米切&TB收入同比下降5.94%[4] 分渠道 - 直营：2024年上半年收入10.1亿元，同比下降3.28%，占比41.76%[4] - 加盟：2024年上半年收入3.6亿元，同比增长7.39%，占比14.77%[4] - 团购：2024年上半年收入5.4亿元，同比下降1.70%，占比22.33%[4] - 电商：2024年上半年收入3.8亿元，同比下降2.34%，占比15.77%，电商退货率显著提升至51%[4] 盈利能力 - 2024年上半年毛利率提升至67.0%，期间费用率增加至48.7%，归母净利率下降至13.9%，主要受销售费用率上升影响[4] 营运能力 - 存货周转天数略有上升至258天，应收账款周转天数下降至47天，经营性现金流净额下降至1.4亿元，主要受政府补助减少及支付的各项费用增加影响[4] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年归母净利润分别为6.4亿元、7.3亿元、8.1亿元，对应EPS为0.4元、0.5元、0.6元，当前股价对应PE为8.9倍、7.8倍、7.0倍，维持“买入”评级[4]