公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 长春高新（000661.SZ）2024年半年报显示，公司营收稳健增长，但归母净利润下降，主要受收入结构调整和费用率提升影响。公司正在加大研发投入，推进创新转型，尽管面临生长激素集采等政策不确定性，但公司经营质量优秀，估值具有吸引力。 [3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 要点 - 2024年上半年，长春高新实现营业收入66.39亿元，同比增长7.63%；归母净利润17.20亿元，同比下降20.40%；扣非归母净利润17.37亿元，同比下降19.72%；经营性净现金流19.77亿元，同比下降2.24%；EPS（基本）4.28元。业绩略低于市场预期。 [3] 点评 - 2024年第一季度至第二季度，公司单季度营业收入分别为31.77亿元和34.61亿元，同比增长14.39%和2.10%；归母净利润分别为8.59亿元和8.61亿元，同比增长0.20%和下降33.94%；扣非归母净利润分别为8.47亿元和8.90亿元，同比下降0.86%和32.02%。金赛药业营业收入51.52亿元，同比增长0.25%，归母净利润17.69亿元，同比下降19.49%。公司加快推进国际市场生长激素等产品销售工作，国外地区实现销售收入8,523.80万元，同比增长267.78%；非儿科老业务相关产品收入占比进一步提升。百克生物收入6.18亿元，同比增长10.05%，归母净利润1.38亿元，同比增长23.54%；华康药业收入3.91亿元，同比增长10.37%，归母净利润0.24亿元，同比增长26.42%；高新地产收入4.56亿元，同比增长372.45%，归母净利润0.33亿元，同比增长533.17%。24H1公司业绩承压，主要与收入结构调整和费用率大幅提升有关。24H1管理费用5.51亿元，同比增长53.71%，主要系金赛药业新BU管理架构的调整及其子公司的设立、部分销售人员职责变化等，相关费用在管理费用核算。 [4] 研发投入持续加大，创新转型稳步推进 - 24H1研发投入金额为11.38亿元，同比增长10.18%，占营业收入比例为17.14%，同比增加0.40个百分点；其中费用化研发投入为8.87亿元，资本化研发投入为2.51亿元。重组人促卵泡激素注射液、黄体酮注射液（II）等获批上市，注射用金纳单抗（粉剂）、注射用醋酸曲普瑞林微球、重组人促卵泡激素-CTP融合蛋白注射液、鼻喷流感减毒活疫苗（液体制剂）、替勃龙片等产品上市申请相继获得受理。新产品研发进度方面，长效生长激素产品相关适应症顺利开展，亮丙瑞林注射乳剂用于晚期前列腺癌方面已完成III期临床研究末例入组、用于儿童中枢性性早熟III期临床研究已完成首例患者入组，金妥昔单抗注射液用于晚期胃或胃食管结合部腺癌已进入III期临床试验。 [5] 盈利预测、估值与评级 - 考虑到生长激素集采等政策的不确定性以及费用投入的增加，下调24-26年归母净利润预测为42.35/46.30/49.43亿元（较上次下调17%/20%/24%），同比-6.55%/+9.32%/+6.75%，现价对应PE分别为8/8/7倍，考虑到公司经营质量优秀且估值具备吸引力，维持"买入"评级。 [6]