报告公司投资评级 - 买入（维持）[序号][3] 报告的核心观点 - 上半年需求疲弱，业绩面临挑战，期待继续夯实内功、多品牌发力[序号][2] - 考虑终端需求存不确定性，下调公司24~26年盈利预测，维持"买入"评级[序号][22] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本14.59亿股，总市值56.91亿元，一年最低/最高股价分别为3.87元/6.65元，近3月换手率79.02%[序号][5] 收益表现 - 报喜鸟相对沪深300的收益表现：1个月-5.57%，3个月-22.51%，1年-21.31%[序号][8] 相关研报 - 23年业绩表现靓丽，24年期待多品牌继续高质量增长[序号][10] - 23年业绩超预期，24年期待内生外延继续发力[序号][10] - 上半年业绩表现超预期，继续看好多品牌多点发力[序号][10] 要点 - 24年上半年收入、归母净利润同比+0.4%、-15.6%，主要系Q2拖累[序号][11] 公司业绩 - 2024年上半年实现营业收入24.8亿元，同比增长0.4%，归母净利润3.4亿元，同比下滑15.6%[序号][12] - 上半年终端消费环境疲弱，收入同比持平，利润端下滑主要系费用率提升幅度超过毛利率所致[序号][13] 分品牌收入 - 24年上半年报喜鸟/哈吉斯/乐飞叶/恺米切&TB/宝鸟收入占比分别为31.2%/34.7%/6.1%/3.5%/20.4%，收入分别同比-3.7%/+0.3%/+32.2%/-5.9%/-2.3%[序号][14] 分渠道收入 - 24年上半年直营/团购/线上/加盟收入占比分别为40.7%/21.8%/15.4%/14.4%，收入同比-3.3%/-1.7%/-2.3%/+7.4%[序号][15] 门店数量 - 截至24年6月末，报喜鸟/哈吉斯/乐飞叶/恺米切/所罗门店数量分别为807/467/80/177/202家，较年初分别-10/+10/+5/+5/-3家[序号][16] 财务指标 - 毛利率：24年上半年毛利率同比提升1.5PCT至67.0%[序号][17] - 费用率：24年上半年期间费用率同比+2.6PCT至48.7%[序号][18] - 其他财务指标：存货24年6月末较24年初减少6.7%至10.7亿元，存货周转天数为258天，同比增加7天[序号][19] 公司策略 - 报喜鸟打造更具功能性的运动西服产品，持续实施大店计划，优化渠道结构；哈吉斯聚焦通勤/休闲/运动三大场景，升级面料进行产品创新，夯实大单品策略，渠道端实施大店计划，并加快拓展优质加盟商、实现渠道下沉；乐飞叶受益于户外活动热度抬升上半年收入实现较快增长，聚焦夹克衫、冲锋衣等核心品类[序号][21]