投资评级和核心观点 - 报告给予诺瓦星云(301589)首次"买入"评级 [5] - 核心观点：视频图像显示控制与处理是一条长坡厚雪的赛道，显示应用场景的拓增以及视频图像超高清化、复杂化趋势带来行业需求的持续成长 [2] LED 显示控制系统龙头 - 诺瓦星云是全球具备强劲竞争力的 LED 显示解决方案服务商，在 LED 显示控制系统领域占据统治级地位 [21][188] - 公司与核心客户如利亚德、洲明、艾比森等建立了稳定长久的合作关系，在这些客户中占据主要份额 [192] 视频图像显示控制行业迎黄金增长期 - miniLED 直显应用场景快速成长，带动 LED 显示屏出货面积和像素密度提升 [65][72][75][76][77] - 行业高端化趋势明显，视频处理设备需求持续增长 [89][90][91][92] - 虚拟像素技术是 miniLED 直显屏降本的重要手段，控制系统厂商在其中扮演关键角色 [106][107][111] - 视频处理设备市场规模有望达到百亿级别 [123][124][127] 公司研发实力雄厚，销售服务体系完善 - 公司高度重视研发投入，在 LED 显示控制系统和视频处理设备领域拥有领先的技术实力 [141][147][154] - 公司销售服务体系完善，渠道布局广泛，国内外经销商数量不断增加 [172][173][182] 各业务线相互协同，成长空间明确 - 显示控制系统业务占据行业统治地位，将受益于 miniLED 直显应用的拓展 [192][193] - 视频处理设备业务增长前景良好，公司市场份额有望持续提升 [196][197][198] - 基于云的信息发布与管理系统业务规模快速扩大，利润率有望提升 [223][224] - MLED 智能装备和核心芯片有望助力公司在 MLED 市场占据先发优势 [229][250][251][260] 盈利预测与估值 - 预计 2024-2026 年营业收入分别为 39.58 亿元、51.45 亿元和 65.89 亿元，同比增长 29.6%、30.0%和 28.1% [11][272] - 当下市值对应的 PE 分别为 16.3、11.7 和 8.8 倍，低于可比公司平均水平 [279][280][281][282] 风险提示 - 下游直显屏需求不及预期 - 市场竞争加剧 - 技术迭代风险 - 新产品市场开拓风险 [291][292][293][294]