报告公司投资评级 - 民士达的投资评级维持为"买入" [3] 报告的核心观点 - 民士达2024年上半年业绩符合预期，新型纸基材料项目正式封顶，预计未来业绩稳步发展 [2][4][7] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 2024年上半年，民士达实现营业收入1.86亿元，同比增长6.86%；归母净利润0.44亿元，同比增长10.67%；扣非归母净利润0.39亿元，同比增长24.69%。业绩增长主要系销量同比增长影响，航空蜂窝领域和新能源汽车电机领域需求旺盛 [4] - 新材料行业蓬勃发展，芳纶纸下游应用领域众多空间大。2023年杜邦占据全球80%份额，民士达持续发力追赶。随着风力发电、光伏发电、5G通信等新兴应用领域的出现，芳纶纸的市场需求逐步扩大 [5] - 行业壁垒强，募投项目进展顺利，业绩释放未来可期。芳纶纸的生产技术壁垒高，公司创新研发能力强。2024年上半年公司募投项目新型功能纸基材料产业化项目土建工程正式封顶，扩产计划提升公司在芳纶纸领域的行业地位 [6] 盈利预测与估值 - 预计民士达2024-2026年的归母净利润分别为1.02亿元、1.27亿元和1.57亿元，对应EPS分别为0.70元/股、0.87元/股和1.07元/股，按2024年8月16日收盘价，对应当前股价的PE分别为17倍、14倍和11倍 [7] - 预计公司2024-2026年的营业总收入分别为425.78亿元、524.03亿元和644.78亿元，同比分别增长25.06%、23.08%和23.04%；归母净利润分别为101.90亿元、127.21亿元和156.51亿元，同比分别增长24.82%、24.83%和23.04% [3] 市场数据 - 民士达的收盘价为12.08元，一年最低/最高价为10.92/22.00元，市净率为2.68倍，流通A股市值为522.67百万元，总市值为1,766.70百万元 [11] 基础数据 - 民士达的每股净资产为4.51元，资产负债率为20.11%，总股本为146.25百万股，流通A股为43.27百万股 [12] 财务预测表 - 预计民士达2024-2026年的流动资产分别为587百万元、681百万元和825百万元，非流动资产分别为310百万元、318百万元和300百万元，总资产分别为896百万元、999百万元和1,125百万元 [14] - 预计民士达2024-2026年的营业总收入分别为426百万元、524百万元和645百万元，归母净利润分别为102百万元、127百万元和157百万元，毛利率分别为36.22%、36.42%和36.42% [14] 现金流量表 - 预计民士达2024-2026年的经营活动现金流分别为115百万元、120百万元和142百万元，投资活动现金流分别为(35)百万元、(27)百万元和0百万元，筹资活动现金流分别为(35)百万元、(46)百万元和(56)百万元，现金净增加额分别为46百万元、48百万元和86百万元 [16]