报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [序号][3] 报告的核心观点 - 赢家时尚（03709.HK）渠道升级调整，全年收入估计以平稳为主 [序号][1] 根据相关目录分别进行总结 公司财务表现 - 2024H1实现收入33.1亿元，同比-1%；归母净利润2.8亿元，同比-37% [序号][1] - 2024H1公司毛利率76.3%，同比+1.0pct；销售费用率同比+3.9pct至57.6%；管理费用率同比+2.5pct至11.2%；净利率8.6%，同比-4.7pct [序号][1] 分品牌表现 - Koradior品牌收入10.57亿元，同比+6%，占比32%，期末门店700家 [序号][1] - NAERSI品牌收入7.35亿元，同比+4%，占比22%，期末门店455家 [序号][1] - NEXY.CO品牌收入5.04亿元，同比+5%，占比15%，期末门店233家 [序号][1] - La Koradior/Elsewhere/NAERSILING/CADIDL/FUUNNY FEELLN品牌收入分别为2.55/2.46/2.25/2.02/0.82亿元，同比分别+18%/-10%/-11%/-6%/+14% [序号][1] 分渠道表现 - 2024H1直营/加盟/电商收入分别为26.3/1.3/5.5亿元，同比分别-3.7%/-11.7%/+17.8%，毛利率分别同比+1.2/+1.0/+3.5pct至79.5%/74.2%/61.1% [序号][1] - 2024H1末直营门店较期初-40家至1485家，加盟门店较期初-12家至427家 [序号][1] 库存与展望 - 2024H1末公司存货金额同比+40%至12.7亿元 [序号][1] - 预计2024年公司收入同比有望持平左右 [序号][1] 投资建议 - 预计2024~2026年归母净利润分别为6.72/8.07/9.21亿元，当前股价对应2024年PE为8.5倍 [序号][1]