公司概况 - 报告研究的公司为卫龙美味(9985.HK)，投资评级为“买入”[2] - 公司主要产品包括调味面制品、休闲蔬菜制品、休闲豆制品等[50] - 公司处于辣味零食黄金赛道，面制品有望进入市占率提升通道中[20] 行业分析 - 辣味零食市场规模为1729亿元，2016-2021年复合增长率为8.7%，高于非辣味零食的5.5%[50] - 调味面制品市场规模为455亿元，2016-2021年复合增长率为9.4%[50] - 魔芋制品作为蔬菜制品下的细分品类，具备高膳食纤维、低碳水化合物、低脂肪等属性，市场规模快速扩容[50] 竞争优势 - 公司为辣味零食市占率排名第一的品牌，2021年在辣味零食赛道中市占率为6.2%[57] - 公司在调味面制品市场份额占比14.3%，排名行业第一[58] - 公司在休闲蔬菜制品市场份额为14.3%，排名行业第一，主要产品为魔芋爽及风吃海带[59] 产品与市场策略 - 公司辣条起家，发展早期凭借工业化思维和品牌营销，产品逐步从河南市场走向全国市场[74] - 公司2015年开始进行渠道变革，人员上引入了有经销渠道操盘经验的团队，新的操盘负责人希望将卫龙的产品从零售1元左右的产品价格带提高到定量装挂件3-5元左右的主流价格带[86] - 公司2018年加强对于魔芋制品的投入，开启了第二品类魔芋产品的快速增长，2020年魔芋制品成为了公司十亿级别大单品[81] 未来展望 - 公司当前正处于推新加快提升两大核心品类市占率的开启阶段，中短期有望进入新一轮快速发展的通道[128] - 公司23年持续推出麻辣麻辣、霸道熊猫、脆火火以及今年新推的榴莲辣条等新品，辣条口味延申推新速度显著加快[130] - 公司魔芋制品有望加速增长，23年下半年起公司显著加快魔芋新品的推出，包括小魔女素毛肚、小魔女素板筋等[138]