报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年业绩增长显著，营收和净利润均实现双位数增长 [2] - 中高端产品占比提升，省外市场恢复增长，渠道策略深化，经销商数量增加 [2] - 盈利能力提升，毛利率和净利率均有增长，费用率下降，费效优化 [3] - 预计未来三年归母净利润持续增长，当前股价对应PE较低，投资价值显现 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年上半年公司实现营收37.85亿元，同比增长20.44%；归母净利润13.79亿元，同比增长29.59% [2] - 24Q2单季度营收14.61亿元，同比增长19.04%；归母净利润4.66亿元，同比增长27.96% [2] 产品结构 - 24Q2中高档白酒营收10.69亿元，同比增长24.95%；普通白酒营收3.13亿元，同比增长6.50% [2] - 中高档酒占比提升至77.35%，得益于安徽市场100-300元价格带的扩容 [2] 区域市场 - 24Q2安徽省内市场营收9.16亿元，同比增长22.88%；省外市场营收4.65亿元，同比增长15.34% [2] - 省外市场占比较24Q1提升至33.69%，主要得益于华东市场的开拓 [2] 渠道与经销商 - 24Q2直销营收0.81亿元，同比下降18.44%；批发代理营收13.01亿元，同比增长23.90% [2] - 经销商数量增加至1423家，其中省内增加29家，省外增加4家 [2] 盈利能力 - 24H1毛利率73.57%，同比提升2.63个百分点；24Q2毛利率71.15%，同比提升0.58个百分点 [3] - 24H1销售费用率7.99%，同比下降0.60个百分点；管理费用率2.76%，同比下降0.40个百分点 [3] - 24H1归母净利率36.42%，同比提升2.57个百分点；24Q2归母净利率31.88%，同比提升2.22个百分点 [3] 财务预测 - 预计24-26年归母净利润分别为29.43亿元、34.71亿元、40.50亿元，同比增长28.7%、17.9%、16.7% [3] - 当前股价对应PE分别为14倍、12倍、10倍 [3]