报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [12] 报告的核心观点 - 消费环境波动导致短期利润承压，但门店拓展持续进行 [1] - 2024年上半年收入同比持平，归母净利润同比下降16% [1] - 单二季度收入同比下降5%，归母净利润同比下降38% [2] - 预计2024年全年收入平稳，归母净利润短期承压 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年上半年公司收入为24.8亿元，同比基本持平；归母净利润为3.4亿元，同比下降16% [1] - 2024年第二季度公司收入为11.3亿元，同比下降5%；归母净利润为0.9亿元，同比下降38% [2] 盈利质量 - 2024年上半年公司毛利率同比增加1.5个百分点至67.0%；净利率同比下降2.8个百分点至14.3% [1] - 2024年第二季度公司毛利率同比增加1.1个百分点至66.0%；净利率同比下降5.2个百分点至8.5% [2] 分品牌表现 - HAZZYS收入表现稳健，报喜鸟收入估计好于流水 [3] - 2024年上半年HAZZYS/报喜鸟主品牌/宝鸟/乐飞叶&恺米切&TB品牌销售收入分别为8.6/7.7/5.1/2.4亿元，同比分别+0%/-4%/-2%/+15% [3] 分渠道表现 - 2024年上半年公司直营/加盟/团购/电子商务销售收入分别为10.1/3.6/5.4/3.8亿元，同比分别-3%/+7%/-2%/-2% [3] 库存与现金流 - 2024年上半年末公司存货同比减少1%至10.7亿元，存货周转天数增加7.3天至258.3天 [7] - 2024年上半年公司经营性现金流量净额为1.4亿元，约为同期归母净利润的0.4倍 [7] 投资建议 - 预计2024~2026年归母净利润分别为6.57/7.59/8.69亿元，对应2024年PE为9倍，维持"买入"评级 [9]