业绩简评 - 报告期内，公司实现营收37.9亿元，同比增长20.4%；归母净利润13.8亿元，同比增长29.6%。单Q2实现营收14.6亿元，同比增长19.0%；归母净利润4.7亿元，同比增长28.0%，利润超市场预期[1] 经营分析 - 分产品看，24H1中高档/普通酒分别实现营收29.5/6.7亿元，同比增长24.5%/+9.3%，单Q2分别实现营收10.7/3.1亿元，同比增长24.9%/6.5%；洞藏系列占比预计持续提升，预计洞6、洞9动销仍不错、增速领先且占比较高，结构优化下Q2毛利率同比+0.6pct至71.1%[2] - 分区域看，24H1省内/省外分别实现营收26.9/9.3亿元，同比增长27.6%/+6.5%，单Q2分别实现营收9.2/4.7亿元，同比增长22.9%/+15.3%，省外占比近34%、环比有所恢复；24Q2末省内/省外经销商数量分别为779/644家，环比+29/+4家[2] - 从兑现质量看，24Q2归母净利率同比+2.2pct至31.9%，利润弹性持续释放，主要系毛利率同比+0.6pct，且销售费用率-2.0pct，管理费用率-0.6pct，税金及附加占比-0.6pct[2] 盈利预测、估值与评级 - 预计24-26年收入分别+22.4%/+19.9%/+17.9%；归母净利分别+25.8%/+22.9%/+21.0%，对应归母净利分别28.8/35.4/42.8亿元；EPS为3.60/4.42/5.35元，公司股票现价对应PE估值分别为14.1/11.5/9.5倍，维持"买入"评级[3]