成长股高股息：A股新生态下的一种新投资思路 宏观和资本市场环境的4大变化 1. 成长股过去两年半的估值压制得到缓和,开始得到更多关注 [16][18][19][20] 2. 海内外的不确定性仍较高 [23][24] 3. 景气趋势稀缺,叠加"新国九条",市场预期收益率下行 [25][26][29][30][31] 4. 行业轮动的切换非常快速,"因子特征"强于"行业特征" [33] 传统高股息投资的本质及优化 1. 高股息策略的核心收益来源是股利的再投资收益 [38][39] 2. 历史长周期视角来看,传统高股息策略并非持续优胜策略 [44][45] 3. 全球比较:不确定性提升的市场环境,高股息风格往往占优 [50][51][55][56] 4. A股视角:寻找高股息策略指引指标,包括海外风险偏好、国内风险偏好、中国经济 [72][73][74] 5. 优化传统高股息:解决"股息陷阱"和"估值陷阱",构建三大高股息组合 [91][92][102][103][124][125][126] 成长股高股息投资 1. 将成长股作为整体,增加"经营现金流"指标后构建成长股高股息组合 [148][156][157] 2. 成长股高股息组合对"轻重资产"和"研发投入"的股价敏感性分析 [168][169][170][171] 3. "成长股高股息:重资产&高研发"组合表现优异 [171][172]