报告的核心观点 1) 新一轮央国企改革背景 [4][5][14][19][24][33] - 逆全球化趋势下,中国经济增长模式需要调整,出口和投资对经济的贡献逐渐下降,内需消费崛起 [14][15][16] - 土地财政趋弱,国企盈利渐增,为财政收入提供支撑 [19][20][21][22][24][25] 2) 央国企改革政策举措不断加力 [27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44] - 提出建立具有中国特色的估值体系,关注国家战略、行业属性等因素 [27][28][29][30][31][32] - 持续优化经营指标体系,强化市值管理,加大科技创新和并购重组力度 [33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43] - 二十届三中全会提出未来国企改革的七大重点方向 [44] 央国企上市公司投资价值 1) 上市公司概览 [47][48][49] - 央国企占A股上市公司数量26.5%,市值占比55.0%,营收和净利润占比较高 [47][48][49] 2) 盈利稳定 [52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63] - 国有企业营收和利润增速总体高于民企,盈利能力和稳定性更强 [52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63] 3) 低估值 [66][67][68][69][70][71][72][73][74][75] - 央国企估值水平普遍较低,市盈率和市净率绝对值及分位数均低于民企 [66][67][68][69][70][71][72][73][74][75] 4) 高股息、高分红 [76][77][78][79] - 央国企是A股主要分红来源,具备高分红能力和意愿 [76][77][78][79] 5) 市场表现 [80][81] - 大盘下行时,央国企抗跌能力更强;大盘上行时,表现略弱于民企 [80][81] 行业视角下的央国企投资价值 1) 央国企在重要产业领域的占比突出 [88][89][90][91][92][93][94][95][96] - 在煤炭、石油、公用事业、交通运输、建筑装饰等行业,央国企占比较高 [88][89][90][91][92][93][94][95][96] 2) 央国企与行业盈利能力比较 [97][98][99][100][101][102][103][104][105][106][107] - 多数行业中,央国企归母净利润增速和ROE优于行业整体 [97][98][99][100][101][102][103][104][105][106][107] 3) 央国企与行业估值水平比较 [108][109][110][111][112][113][114][115] - 央国企估值水平普遍较低,多数行业央国企PE和PB低于行业整体 [108][109][110][111][112][113][114][115] 4) 央国企与行业股息率比较 [116][117][118][119][120][121][122] - 多数行业央国企股息率高于行业整体 [116][117][118][119][120][121][122] 5) 央国企行情总体占优 [123][124][125][126][127][128][129] - 2023年以来,央国企在大多数行业中表现优于行业整体 [123][124][125][126][127][128][129] 央国企投资展望 1) 主题投资机会 [132][133][134][135] - 国家安全领域、基础设施建设领域、科技创新领域的央国企值得关注 [132][133][134][135] 2) 结构性投资机会 [136][137][139][140] - 医药生物、建筑装饰、通信、环保、交通运输、石油石化等行业的央国企具有较高投资价值 [136][137][139][140]